Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.1.Индексы рынка облигаций

Общая стоимость непогашенных немуниципальных облигаций в США пре­вышает 8 трлн. долл. и близка к суммарной величине акционерного капитала (equity) в США. То же самое можно сказать и о мировых рынках капитала, на ко­торых общая стоимость ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, как правило, примерно равна суммарной величине акционерного капитала. Редкими исключениями из этого правила стали некоторые развивающиеся страны, в кото­рых рынок облигаций еще не достиг зрелости. При всей экономической важности рынков ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой трудно понять, по­чему до сих пор мало внимания уделяется анализу индексов рынка облигаций. Частично это объясняется тем, что такие индексы появились относительно недав­но. В отличие от фондовых индексов, существующих более ста лет, индексы, ха­рактеризующие общую доходность облигаций, были разработаны лишь в 1970-х годах и распространялись на ограниченное количество американских облигаций, относящихся к инвестиционной категории. Например, индексы для американских высокодоходных облигаций, объем рынка которых превышает 500 млрд. долл., не были установлены вплоть до середины 1980-х годов, когда одновременно с ними появились индексы облигаций, выпущенных иностранными правительствами.Данная глава состоит из четырех разделов. В первом разделе рассматриваются основные сферы применения индексов рынка облигаций. Второй раздел посвя­щен трудностям, связанным с разработкой и сопровождением индексов рынка облигаций по сравнению с требованиями, предъявляемыми к фондовым индек­сам. Третий раздел содержит описание индексов, относящихся к трем основным категориям. В четвертом разделе описаны показатели "риск/доходность" альтер­нативных секторов рынка облигаций и проанализирована корреляция между аль­тернативными индексами.
Использование облигационных индексов
Анализ индексов рынка облигаций является очень важным и своевременным по нескольким причинам. Во-первых, стоимость портфелей облигаций, принадле­жащих как пенсионным фондам, так и отдельным лицам, за последние годы резко выросла; объемы продаж ценных бумагах с фиксированной доходностью, совер­шенных взаимными фондами, превысили объемы продаж этими фондами обыч­ных акций. При увеличении размеров и стоимости портфелей облигаций инвесто­ры и менеджеры стали все чаще полагаться на индексы облигаций как на показа­тели эффективности (benchmarks for measuring performance). Если же менеджеры за управление портфелями получают поощрительную премию (performance-fee), индексы облигаций могут использоваться для вычисления размера вознаграж­дения. Существует большое количество индексов, имеющих разные структуру и смысл и позволяющих измерить общее состояние рынка облигаций и основных секторов этого рынка (правительственных, корпоративных и ипотечных ценных бумаг). Очевидно, что правильный выбор индекса, позволяющего точно оценить состояние рынка облигаций, является непростой задачей.
Во-вторых, растущая популярность показателей эффективности облигацион­ных индексных фондов (bond index funds) объясняется тем, что организации, за­нимающиеся контролем эффективности портфелей облигаций, выяснили, что, по­добно менеджерам, управляющим портфелями акций, большинство менеджеров, управляющих портфелями облигаций, не способны превзойти показатели всего рынка. Объем финансовых средств, инвестированных в облигационные индекс­ные фонды, вырос с 3 млрд. долл. в 1984 году до 300 млрд. долл. в 2003 году. По некоторым оценкам общий размер рынка облигационных индексных фондов до конца текущего десятилетия вырастет до 500 млрд. долл.
Поведение конкретного индекса облигаций является критически важным для менеджеров, управляющих портфелями ценных бумаг с фиксированной процент­ной ставкой и стремящихся привести свою доходность в соответствие с этим индексом. Очевидно, если все индексы совпадут, выбор конкретного индекса по­теряет смысл. Мы проанализируем корреляцию между уровнями доходности разных индексов, а также между их показателями "риск/доходность". Анализ дол­госрочных показателей "риск/доходность" и корреляции очень важен, поскольку величины индексов могут значительно отличаться в течение короткого перио­да времени, но на протяжении долгого периода ведут себя примерно одинако­во. Управляющие инвестициями в облигационных индексных фондах стремятся сбалансировать свои активы так, чтобы согласовать показатели фонда с усред­ненными показателями рынка (составом, средним сроком погашения и средней дюрацией). Как показано в работе Рейли (Reiily), Као (Kao) и Райта (Wright)1, на протяжении 1980-х годов состав рынка облигаций резко изменился, причем изменения продолжались на протяжении 1990-х годов и в начале 2000-х годов. Индексы можно использовать для документирования временный изменений со­става, сроков погашения и дюрации рынка облигаций, влияющих на оценку их инфляционного риска и доходность.
В-третьих, с учетом объема и важности рынка облигаций многие организации проводили и проводят исследования ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой. Индексы рынка облигаций могли бы повысить точность измерений пока­зателей "риск/доходность" этих активов, а также общих характеристик рынка. На­пример, исследователи интенсивно изучали свойства временного ряда, описыва­ющего доходность фондового индекса, но эти методы невозможно применить для изучения доходности облигационных рынков. Наши исследования показывают, что между уровнями доходности разных индексов рынка облигаций существует значительная корреляция, которую можно объяснить, проанализировав временное изменение казначейских ценных бумаг с разными сроками погашения.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
3.12.Электронные системы торговли ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой.Часть Вторая. 4.2.Разработка и сопровождение облигационного индекса





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта