Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

39.2. Статический спрэд

Одним из стандартных показателей при оценке любой ценной бумаги, обес­печенной закладными, является доходность денежного потока, или просто доход­ность. Спрэд доходности иногда называют номинальным спрэдом (nominal spread). Он вычисляется путем сравнения доходности ценной бумаги с казначейской кри­вой доходности. Однако для оценки амортизационных облигаций этот метод не подходит, даже если волатильность процентных ставок равна нулю.
При оценке амортизационных облигаций вместо вычисления номинального спрэда необходимо определить статический спрэд (static spread). Эта величина представляет собой спрэд доходности в рамках статического сценария (т.е. при отсутствии волатильности процентных ставок) над всей теоретической кривой казначейской спот-ставки, а не только в ее отдельной точке. Величина разно­сти между номинальным и статическим спрэдами зависит от пологости кривой доходности: чем круче кривая, тем больше разница между этими двумя величи­нами. Если же кривая является относительно плоской, то разность между этими спрэдами становится незначительной. Существует два способа вычисления статического спрэда. Первый способ предусматривает использование текущей кривой доходности для дисконтирова­ния будущих денежных потоков и фиксацию ставки ипотечного рефинансирова­ния на уровне текущей ипотечной ставки. Поскольку ставка ипотечного рефинан­сирования является фиксированной, инвестор обычно может сделать разумные предположения о скорости досрочного погашения на протяжении всего срока действия ценной бумаги. Используя скорость досрочного погашения, можно оце­нить величину будущего денежного потока по облигации. Этот подход учитывает разную стоимость наличных и будущих денег, дисконтируя денежные потоки при фиксированной ставке ипотечного рефинансирования. На самом деле текущие цены позволяют лишь предположить, какими будут будущие дисконтные ставки, а наилучшей оценкой будущих ставок являются текущие ставки.
Второй способ вычисления статического спрэда позволяет ипотечной ставке перемещаться по кривой, описывающей изменение форвардных процентных ста­вок. Эту процедуру иногда называют методом OAS с нулевой волатильностью (zero-volatility OAS). В данном случае модель досрочного погашения необходима для того, чтобы определить вектор будущих скоростей досрочного погашения, обусловленный вектором будущих ставок рефинансирования. Руководитель отде­ла регулирования денежных операций, использующий статический спрэд, должен сам выбрать подходящий метод его вычисления.
Динамическая оценка
Поскольку обязательства СМО представляют собой простую перегруппировку денежных потоков по базовым ценным бумагам, обеспеченным пулом ипотек, ме­тод оценки траншей СМО тесно связан с методом оценки стоимости этих ценных бумаг.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
39.1. Оценка стоимости ценных бумаг, обеспеченных закладными 39.3. Генерирование траекторий процентных ставок и денежных потоков с помощью моделирования





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта