Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

39.11. Обратная сделка PAC

Анализ показателя OAS помогает финансовому директору избежать ловушек, возникающих, когда исследование сделки ограничивается изучением статических показателей. Рассмотрим сделку Bear Stearns 88-5 с обратной ставкой. Поскольку эта сделка является старой, она позволяет ярко проявить эту особенность анализа OAS. Показатели этой сделки приведены на ил. 38.10. Она состоит из четырех облигаций PAC и трех вспомогательных облигаций, две из которых принадлежат классу TAC. Распределение основной суммы по траншам показано на ил. 38.11.
Обратная сделка PAC
Нас интересуют облигации PAC. В соответствии со средневзвешенными сро­ками облигаций, указанными на ил. 38.10, облигация PAC D является наиболее долгосрочной (ее средневзвешенный срок равен 19,7 лет). Следующей по сро­кам действия является облигация PAC C, средневзвешенный срок которой равен
10,9 лет.
Насколько хорошо средневзвешенный срок облигации характеризует ценовую чувствительность облигации? Поскольку средневзвешенный срок является стати­ческим показателем, он не учитывает волатильность процентных ставок. Дюрация с учетом опциона и выпуклость облигаций PAC C и PAC D приведены в следую­щей таблице.
Обратная сделка PAC
Дюрация облигации PAC C выше дюрации облигации PAC. Это следует из ее обратной структуры. Показатель OAS и дюрация с учетом опциона позволяют менеджеру немедленно выявить источники риска. Более того, транш PAC C имеет отрицательную выпуклость.
Резюме
Ценные бумаги, обеспеченные закладными, являются сложными инструмен­тами. Модель оценки, описанная в этой главе, - изощренное средство их анализа. Результатом применения этой модели является спрэд с учетом опциона. Эти ре­зультаты должны подвергаться стрессовому анализу: оценке стоимости при раз­ных скоростях досрочного погашения и уровнях волатильности.
Анализ OAS позволяет менеджеру понять, где находятся источники риска в структуре CMO, и выявить дешевые, дорогие и справедливо оцененные транши. По сравнению с изощренным аналитическим средством, таким как анализ OAS, традиционный статический анализ может привести к совершенно другим оценкам относительной стоимости траншей в сделке. Ориентируясь на эти показатели, менеджер может купить дорогие транши и упустить возможность инвестировать средства в дешевые транши.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
39.10. Структура PAC облигация поддержки. Продолжение. 40.1. Спрэд с учетом опционов и эффективная дюрация





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта