Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

38.7. Оценка диапазонного векселя

Диапазонный вексель (range note) - это ценная бумага, по которой выплачива­ется ставка-ориентир, только если она попадает в установленный диапазон. Если ставка-ориентир не попадает в этот диапазон, то ставка купона не выплачивается. Как правило, этот диапазон со временем расширяется.
Для иллюстрации оценки такого векселя предположим, что ставкой-ориенти­ром является однолетняя ставка, а срок погашения векселя наступает через три года. Предположим далее, что этот диапазон (или расписание купонных ставок) определяется числами, приведенными на ил. 37.17. Биномиальное дерево, постро­енное при оценке отзывного векселя, на котором изображены денежные потоки, ожидаемые в конце года, представлено на ил. 37.18. В конце года однолетняя ставка-ориентир либо выплачивается, либо нет. При оценке данного трехлетнего векселя существует только один узел, в котором купон не выплачивается. Исполь­зуя рекурсивный метод оценки и осуществляя обратный обход дерева, приходим к выводу, что текущая стоимость векселя равна 98,963 долл.
Оценка диапазонного векселя
Расширение метода
Покажем, как вычисляются спрэд с учетом опциона (option-adjusted spread), эффективная дюрация (effective duration) и выпуклость (convexity) финансового инструмента с фиксированной процентной ставкой и внутренним опционом.
Спрэд с учетом опциона
До сих пор мы рассматривали методы оценки стоимости ценных бумаг. Однако действительная цена инструмента с фиксированной процентной ставкой опреде­ляется рынком финансовых сделок, а не в результате вычислений. Если рынок способен предложить разумную цену (обычно зависящую от ликвидности рынка, на котором осуществляется купля-продажа), то эта цена может быть выражена через спрэд с учетом опциона (option-adjusted spread - OAS). Показатель OAS для ценной бумаги равен фиксированному спрэду (обычно измеренному через базисные пункты) над ставками-ориентирами, который урав­нивает результаты вычислений с реальной рыночной ценой. Для ценной бумаги, не содержащей опционов, вычисление показателя OAS представляет собой отно­сительно простой итерационный процесс. Наличие опционов намного осложняет процесс вычислений. Поскольку стоимость опциона зависит от волатильности, показатель OAS ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой и внутрен­ними опционами, а также процентных ценных бумаг, похожих на опционы, также зависит от волатильности.
Напомним ил. 37.12, на которой стоимость отзывной облигации была равна 102,899 долл. Предположим, что у нас есть информация о том, что ее рыночная стоимость равна 102,218 долл. Нужно определить показатель OAS, который урав­нивал бы вычисленную стоимость с рыночной. Поскольку рыночная стоимость меньше вычисленной, показатель OAS представляет собой положительный спрэд над ставками-ориентирами, указанными на иллюстрации.
В данном случае искомый спрэд равен 35 базисным пунктам. Этот спрэд учтен на ил. 37.19, на которой приведены значения стоимости отзывной облигации после добавления 35 базисных пунктов к каждой процентной ставке. Построенное биномиальное дерево демонстрирует сложность вычисления показателя OAS для отзывной облигации. На ил. 37.12 облигация досрочно выкупалась в узле Nhll. Однако, поскольку на ил. 37.19 дерево смещено на 35 базисных пунктов, текущая стоимость денежных потоков в узле Nhll опускается ниже цены опциона "колл" до 99,985 долл., поэтому облигация в этом узле не выкупается. Следовательно, размер и сложность сетки увеличивается, вынуждая исследователей применять компьютеры.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
38.6. Оценка облигации, допускающей досрочное погашение 38.8. Эффективная дюрация и эффективная выпуклость





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта