Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

37.7. Оценка риска, которому подвергается инвестиционный портфель

Исторический анализ позволяет учесть рискованность факторов, влияющих на рыночную стоимость облигации. Оценка риска, которому подвергается портфель инвестиций, зависит от тех же самых факторов.

Уровень риска, связанного с временной структурой, зависит от доли текущей стоимости портфеля в каждой из точек этой кривой. Два портфеля с одинаковы­ми распределениями текущей стоимости вдоль временной кривой подвергаются одинаковому риску. Разумеется, эти два портфеля имеют одинаковые уровни дю-рации. Однако два портфеля с одинаковыми уровнями дюрации могут не иметь одинаковые распределения текущей стоимости вдоль временной структуры. Такие портфели подвергаются разным рискам, связанным с временной структурой.
А что можно сказать о риске, связанном со спрэдом доходности? Рассмотрим пример, в котором риск зависит от спрэда доходности в одном из секторов рын­ка. Оценить уровень риска, связанного с этим сектором, можно, сравнив долю портфеля в каждом секторе, умноженную на дюрацию облигаций в этом секторе, со средней дюрацией рынка. Уровни риска, связанные с кредитоспособностью и другими факторами, оцениваются аналогично.
Кроме рыночных факторов риска, которому подвергается портфель, существу­ют факторы, связанные исключительно с отдельными ценными бумагами. По определению специфический риск каждой ценной бумаги не коррелирует с ры­ночным риском. Однако он может коррелировать со специфическим риском, кото­рому подвергаются ценные бумаги того же самого эмитента. Уровень этого риска можно оценить на основе исторических данных, поскольку риск, связанный с из­быточной доходностью каждой из ценных бумаг, моделью не объясняется.
Общий уровень риска, которому подвергается портфель, определяется как сум­ма уровня риска, характерного для всего портфеля в целом, дисперсии и ковари-ации базовых факторов риска, характеризующих весь рынок, и уровня риска, присущего отдельным эмиссиям. Это число равно предсказанному значению дис­персии избыточной доходности портфеля.
Анализ портфельного риска обычно основан на сравнении характеристик портфеля с ориентирными показателями (или классом долговых обязательств). Сравнение уровней риска позволяет получить количественную оценку предполо­жений менеджера о совпадении характеристик портфеля с ориентирными пока­зателями. Таким образом, этот метод позволяет предсказать, насколько точно по­казатели портфеля будут совпадать с ориентирными. Менеджеры, использующие активную стратегию, могут прибегнуть к оптимизации и определить наиболее об­щий фактор, а также конкретную эмиссию, позволяющую управлять риском. Как правило, такие менеджеры стремятся получить избыточную доходность и умень­шить ожидаемую ошибку мониторинга. Методы оптимизации позволяют макси­мизировать отдачу от этого подхода.
Резюме
В настоящее время для рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью характерны сложные инструменты и увеличившаяся волатильность. В такой сре­де управление портфелями облигаций должно быть основано на изощренных моделях, позволяющих точно оценить риск. Построение таких моделей требует большого опыта. Однако их использование не вызывает никаких затруднений. Хорошая модель должна упрощать процесс инвестирования и расширять знания инвесторов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
36.6. Точность 38.1. Оценка облигаций с внутренними опционами





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта