Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

36.6. Точность

Многофакторное моделирование риска связано с большим объемом работы. Насколько оправданы эти усилия? Сильно ли результаты моделирования отлича­ются от подхода, основанного на дюрации? Насколько точным является много­факторное моделирование риска, которому подвергаются ценные бумаги с фикси­рованной доходностью?
Для того чтобы оценить, насколько сильно многофакторный подход отлича­ется от подхода, основанного на дюрации и выпуклости, следует рассмотреть многофакторную модель на примере облигационного рынка США. Напомним, что дюрация и выпуклость используют концепцию параллельного сдвига кривой доходности. Однако временная структура изменяется не параллельно.
Точность
Модель риска рассматривает временную структуру как набор чисто дисконт­ных облигаций с разными сроками погашения, независимых друг от друга. Следо­вательно, матрица ковариации позволяет определить, насколько синхронно изме­няется доходность этих облигаций. На ил. 36.2 и 36.3 продемонстрированы два ос­новных связанных между собой движения временной структуры, предсказанные в сентябре 1989 года на основе исторических данных о временной структуре на протяжении 1980-х годов. Эти два главных компонента (principal components) яв­ляются независимыми и некоррелированными движениями временной структуры. На ил. 36.2 показано первичное движение временной структуры: непараллельный
Точность
сдвиг, при котором краткосрочные ставки являются более изменчивыми, чем дол­госрочные. Модель риска, основанная на дюрации, должна была бы использовать предположение, что риск, связанный с движением временной структуры, полно­стью обусловлен ее параллельным сдвигом. Этот непараллельный сдвиг объясня­ет 95,4% моделируемого риска, зависящего от временной структуры. На ил. 36.3 показано вторичное движение временной структуры: кручение, при котором крат­косрочные и долгосрочные процентные ставки изменяются в противоположном направлении. Это кручение учитывает еще 4,1% моделируемого риска, связан­ного с временной структурой. Эти кривые специально были использованы для составления прогноза в сентябре 1989 года, однако они остаются относительно стабильными весь период, прошедший с 1950- до 1990-х годов.
Для дальнейшей оценки точности предложенной модели риска проведено сравнение результатов применения простой модели дюрации, модели, учитываю­щей как дюрацию, так и выпуклость, а также 10-факторной модели (чисто дис­контные облигации со сроками погашения, равными 0,25, 0,5, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 10 и 30 лет) для моделирования доходности безотзывных казначейских ценных бумаг в течение периода с января 1980 года по октябрь 1986 года. С одной стороны, ры­нок безотзывных казначейских ценных бумаг является простейшим, поскольку он не подвергается риску дефолта и не требует моделирования опционов. С другой стороны, для демонстрации эффективности многофакторного подхода он является наиболее трудным. Результаты моделирования приведены в следующей таблице.
Точность
Полная многофакторная модель объясняет намного большую долю дисперсии, чем простая модель дюрации или даже модель, учитывающая как дюрацию, так и выпуклость. Первые два главных компонента представляют собой два основ­ных оптимизированных фактора риска. Модель, основанная на первом главном компоненте, учитывает только один фактор (непараллельный сдвиг). По точности она превосходит модель, учитывающую дюрацию и выпуклость. Разумеется, для идентификации этой оптимальной однофакторной модели сначала необходимо построить полную многофакторную модель.
До сих пор мы рассматривали построение модели риска и оценивали ее точ­ность при измерении риска, которому подвергаются ценные бумаги с фиксиро­ванной доходностью. А можно ли применить эту модель к конкретному инвести­ционному портфелю?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
36.5. Интегрирование 37.7. Оценка риска, которому подвергается инвестиционный портфель





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта