Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

35.3. Юридический анализ структуры

Юридический анализ структурированной сделки сопряжен с изучением обме­нов активами, ценными бумагами и деньгами между сторонами сделки. Эмитент ценных бумаг должен быть независимым от продавца (как правило, инициато­ра активов). В этом случае ценные бумаги получат более высокий рейтинг, чем долгосрочный рейтинг продавца. В результате эмитентом чаще всего становятся специализированные компании, защищенные от банкротства (bankruptcy-remote special-purpose entity - SPE), что подтверждается заключением юридического со­ветника. Компании SPE создаются специально для владения активами и ценными бумагами эмитента, предназначенными для финансирования активов. Таким ком­паниям запрещено вступать в любые другие сделки. В дополнительном юридиче­ском заключении утверждается, что продажа активов компаниям SPE представля­ет собой "подлинную продажу", а не консолидацию активов, возникающую при банкротстве продавца. Такое заключение называется подтверждением "подлинной продажи" или "отсутствия консолидации".
На ил. 35.3 приведена типичная юридическая схема структурированной сдел­ки. На этой схеме продавец или инициатор продает свои активы компании SPE, которая, в свою очередь, эмитирует векселя для инвесторов. Выручка от прода­жи векселей переходит к продавцу и все будущие денежные потоки от активов поступают инвесторам в виде платежей по векселям.
Состав юридической документации зависит от структуры каждой сделки. Несмотря на то что рейтинговые агентства не являются участниками каких-либо соглашений, они упоминаются в юридических документах. Это служит гарантией того, что условия и структура сделки в документах указаны правильно. Кроме того, юридические документы подтверждают, что рейтинговые агентства наблю­дают за сделкой. Состав юридической документации зависит от вида "секьюритизации". В част­ности, она может содержать следующие документы.
• Организационные документы компании SPE
• Кредитные соглашения
• Закладная/акт передачи на хранение
• Договор купли-продажи
• Соглашение о взаимной коммерческой деятельности и обслуживании
• Договор об обслуживании, заключенный с третьей стороной
• Договор об учреждении траста
• Соглашение о ликвидности
• Контракт между держателем ценных бумаг и выпускающей их компанией
• Юридические заключения
• Проспект
• Соглашение о хранении
• Дополнительные соглашения или договоры между кредиторами
• Инвестиционное соглашение или договор об управлении портфелем
Анализ сторон
Важной составляющей частью анализа большинства структурированных фи­нансовых сделок является тщательное исследование партнеров по сделке. Изуче­ние этих сторон может повлиять на рейтинг сделки. Агентство FitchRating, напри­мер, ввело разные рейтинги для разных видов партнеров, характеристики которых учитываются при оценке объема усиления кредита и анализе денежных потоков. Чаще всего участниками структурных финансовых сделок являются кредитные службы, инициаторы и менеджеры, управляющие активами.
Сервисер
Сервисер (servicer) играет важную роль почти во всех финансовых струк­турированных сделках, обеспеченных ипотеками или активами. Он отвечает за обработку платежей, поступающих от заемщиков в рамках конкретного пула зай­мов, а также сбор задолженностей. Оценка платежеспособности кредитных служб стала составной частью анализа структурных сделок сразу после их появления на рынке. Компания Ficth начала присваивать кредитные рейтинги кредитным службам, обслуживающим ипотечные займы, в 1999 году. Эти рейтинги состоят из следующих компонентов.1
• Финансовое состояние
• Опыт компании и менеджмента
• Подбор и обучение кадров
• Стабильность функционирования
• Обслуживание долга
• Стратегии, процедуры и средства контроля
• Текущая и прогнозируемая емкость рынка
• Кредитная история
• ТехнологияЮридический анализ структуры


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
35.2. Анализ обеспечения 35.4. Инициаторы





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта