Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.8. Общая экономическая ситуация

Четвертым, и последним, фактором, который необходимо учитывать, анализи­руя облигации под общие обязательства, является общее экономическое состояние эмитента. При оценке экономической эффективности местных администраций, руководящих поселками, городами и школьными округами, следует определить среднегодовую скорость роста стоимости всей налогооблагаемой недвижимости за предыдущие 10 лет и изучить состояние 10 крупнейших налогооблагаемых хо­зяйств. Каким видом бизнеса или какой деятельностью занимаются эти хозяйства? Какую долю среди налогооблагаемой недвижимости составляют 10 крупнейших хозяйств? Какие тенденции в области выдачи строительных лицензий наблюда­ются в течение последних пяти лет? Какая доля собственности не облагается налогами? Как распределяются налогооблагаемые хозяйства в соответствии со своими целями (жилищное строительство, коммерция, промышленность, желез­ные дороги или коммунальные предприятия)? И наконец, необходимо опреде­лить пять крупнейших работодателей. Общины, зависящие от одного крупного работодателя, являются более чувствительными к резкому изменению экономиче­ской ситуации, чем общины, имеющие диверсифицированную базу работодателей и недвижимости. Кроме дополнительной информации, раскрывающей экономи­ческое положение эмитента, необходимо узнать также, как за последние 10 лет изменилось распределение населения общины по возрасту и уровню доходов, и сравнить ежемесячные и ежегодные уровни безработицы как с общенациональ­ными показателями, так и с данными за предыдущие годы. Анализируя экономическую эффективность администраций штатов, выпуска­ющих облигации под общие обязательства, помимо указанных выше вопросов, инвестор должен выяснить средние темпы роста личных доходов и розничных продаж за предыдущие пять лет, а также уточнить, сколько денег штат взял взай­мы у Федерального фонда помощи безработным (Federal Unemployment Trust Fund). Последний пункт особенно важен для оценки долгосрочной экономической привлекательности штата, поскольку в рамках существующего федерального за­конодательства работодатели в штатах, взявших авансом крупные займы, должны выплачивать повышенные налоги в фонд помощи безработным.
Доходные облигации
Аэродромные доходные облигации

Содержание экономического анализа аэродромных доходных облигаций зави­сит от вида изучаемой облигации. В этой группе ценных бумаг выделяются две основные структуры.
К первому типу аэродромных доходных облигаций относятся облигации, обес­печенные доходами от трафика, которые являются следствием конкурентоспособ­ности и популярности аэропорта. Финансовые данные о деятельности аэропорта следует искать в аудиторских отчетах за последние три года. Если речь идет о новом планируемом аэродроме, то необходимо изучить отчет об экономической целесообразности строительства, подписанный авторитетными специалистами. Отчет об экономической целесообразности должен содержать два компонента: 1) анализ рынка и спроса, необходимый для того, чтобы определить область об­служивания, выяснить демографический состав пассажиров и оценить уровень спроса на услуги аэропорта, и 2) финансовый анализ, позволяющий оценить опе­рационные расходы и доходы.
Доходы аэропорта могут формироваться за счет платы за посадку самолетов, пассажирских сборов (passenger facility charges - PFC), концессионных платежей ресторанов, магазинов, газетных киосков и автостоянок, а также платы за выход на перрон и заправку самолетов.
Кроме того, определяя экономическое состояние аэропорта, инвестор должен выяснить, улучшается ли качество обслуживания, насколько аэропорт зависит от туризма, является ли он жизненно важным транспортным пунктом, увеличились ли пассажирский и грузовой потоки за последние пять лет, не привела ли воз­росшая стоимость топлива и проблемы с обеспечением безопасности полетов к оттоку пассажиров на железные и автомобильные дороги. Если аэропорт яв­ляется внутренним транспортным узлом авиакомпании, то он может оказаться уязвимым к изменению расписания полетов и корпоративного руководства.
Аэродромные доходные облигации второго типа обеспечиваются арендной платой, поступающей от одной или нескольких авиакомпаний за использование зданий аэродрома, например ангара или терминала. Как правило, аренда обязывает авиакомпании ежегодно выплачивать средства, покрывающие затраты на содер­жание и эксплуатацию аэродромных служб. Для многих из этих облигаций анализ аренды основывается на оценке кредитного рейтинга авиакомпании-арендатора. Вероятность пролонгации аренды и погашения облигаций зависит от конкретного аэропорта и состава его служб. Если аэропорт является крупным транспортным узлом, то при увеличении трафика взносы и доходы возрастают независимо от того, какие авиакомпании используют здания аэродрома. Разумеется, для регио­нальных и новых аэропортов более предпочтительными являются долгосрочные арендные договоры с крупными авиакомпаниями.
После 11 сентября объем авиаперевозок испытал временный спад. Несмотря на то что авиаперевозки остаются важной транспортной услугой, после террори­стических атак анализ кредитоспособности аэропортов и авиалиний, облигации которых подвергаются риску банкротства, должен быть особенно тщательным.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.7. Облигации под общие обязательства 34.9. Облигации, обеспеченные налогами, структурированные облигации и облигации, обеспеченные активами





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта