Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.6. Финансовые советники и андеррайтеры

Основными индикаторами качества инвестиций являются следующие факто­ры: 1) кого эмитент выбрал в качестве финансового советника, если эта должность предусмотрена соглашением, 2) кто является основным андеррайтером, если про­дажа облигаций совершается в результате переговоров, и 3) кто является финансо­вым советником эмитента, если облигации эмитируются на конкурентной основе. Кроме того, начиная с 1975 года благоразумные инвесторы не приобретают обли­гации, если у них остаются сомнения в их кредитном качестве. Таким образом, полезно узнать, кто является андеррайтером облигаций.
Идентификация финансовых советников и андеррайтеров является важной по двум причинам.
Необходимо полностью выяснить риск, связанный с инвестициями
Первая причина связана с качеством и полнотой информации, предоставляе­мой эмитентом инвестору. Официальный отчет об эмиссии или проспект частного размещения (private-placement paper) обычно подготавливается при участии юри­стов и финансового советника или основного андеррайтера. В отрасли сложились устойчивые принципы, касающиеся информации, подлежащей публикации, но не все официальные отчеты об эмиссии раскрывают сведения, касающиеся потенци­ального риска, связанного с конкретной экономической ситуацией, сложившейся в общине или вокруг проекта, а также производственные детали, характеризу­ющие обеспечение облигаций. Обычно авторы документа сами решают, какие факты подчеркнуть, а какие скрыть в официальном отчете об эмиссии. Чем более профессиональными и авторитетными являются юристы, публикующие полную и неискаженную информацию об эмитенте, тем легче инвесторам делать выводы.
Репутация фирмы гарантирует честность и авторитетность отчета
Сама по себе репутация финансового советника эмитента и/или андеррайтера не является фактором, влияющим на его кредитный рейтинг, однако инвесто­ры должны иметь его в виду, особенно если эмиссия имеет сложную структуру денежных потоков и обеспечения. Рынок ценных бумаг отличается от осталь­ных рынков, например от рынка недвижимости, тем, что сделки на нем обыч­но заключаются по телефону и подтверждаются письменным соглашением через несколько дней после этого. Многие институциональные инвесторы, например банки, облигационные фонды и страховые компании, занимающиеся страховани­ем имущества и людей от несчастных случаев, научились оценивать эмитентов по фирмам, с которыми они поддерживают отношения. Организации стараются быть консервативными и больше доверяют авторитетным финансовым советни­кам и андеррайтерам, имеющим репутацию честных и компетентных специали­стов. Индивидуальные инвесторы и аналитики должны придерживаться таких же принципов.
Общие индикаторы кредитоспособности и экономические факторы, используемые в кредитном анализе
Последним фактором, который необходимо учесть в анализе, является эконо­мическое благополучие, или жизнеспособность, эмитента облигаций либо кон­кретного проекта, финансируемого за счет выручки от их продажи. Экономиче­ские факторы описывают разные аспекты жизнеспособности эмитента. Анализи­руя состояние эмитента облигаций под общие обязательства, следует оценить его конкретные бюджетные и долговые характеристики, а также общую экономиче­скую ситуацию. Анализ доходных облигаций, используемых для финансирования проекта или предприятия, сводится к оценке способности проекта порождать до­статочные объемы сборов с пользователей для осуществления платежей держате­лям облигаций. Такие ценные бумаги называются чисто доходными облигациями (pure revenue bonds). Анализ доходных облигаций, в основе которых лежат не сборы с пользовате­лей или взносы, а налоги и доходы, должен быть основан на примерно таких же принципах. Однако, изучая эти ценные бумаги, следует помнить, что налоги и до­ходы, обеспечивающие эти облигации, могут быть перехвачены правительствами штатов или местными властями и не попасть к держателям облигаций.
Например, облигации компании New York State Municipal Assistance Corpo­ration for the City of New York Bonds (MAC), обеспеченные налогами с продаж в Нью-Йорке и годовыми ежегодными дотациями, формально имеют структуру чисто доходных облигаций, но по существу таковыми не являются. Они инкор­порированы в структуру облигаций, созданных для предотвращения бюджетного дефицита в Нью-Йорке. Платежеспособность этих "аварийных" доходных обли­гаций зависит от объема налогов и доходов, поступающих в нецелевой фонд и выделяемых для их обеспечения. Таким образом, кроме доходных характери­стик облигации, инвестор должен внимательно изучить юридические полномочия эмитента. Облигации MAC впервые были выпущены в 1975 году и рефинансиро­вались многие годы. Следует отметить, что в октябре 2004 года облигации MAC были рефинансированы с помощью облигаций "Sales Tax Receivable Corporation" и теперь до 2033 года будут погашать операционный дефицит 1960-х годов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.5. Как важно знать, кто на самом деле является эмитентом 34.7. Облигации под общие обязательства





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта