Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.5. Как важно знать, кто на самом деле является эмитентом

Другой вопрос, на который необходимо ответить, прежде чем приобретать му­ниципальную облигацию, - какие люди являются эмитентами? Являются ли они государственными служащими, преследующими ясно определенные обществен­ные цели? Хорошо ли они справлялись со своими обязанностями в прошлом? Насколько они компетентны? Кроме того, эмитенты муниципальных облигаций, как правило, вовлечены в скрытую борьбу между политическими партиями, груп­пами и отдельными деятелями. Инвесторы должны знать об этих конфликтах и всеми силами их избегать. Такие эмитенты должны подвергаться тщательной проверке независимо от степени благополучия экономической ситуации.
Облигации под общие обязательства и облигации, обеспеченные налогами
При изучении эмитентов облигаций под общие обязательства следует сосре­доточить внимание на политических отношениях, существующих между адми­нистраторами, например между мэрами, главами исполнительной власти округов и губернаторами, с одной стороны, и их политическими соперниками - с другой. Эмитенты из административных округов с нестабильной политической элитой вызывают особое беспокойство. Разумеется, конкуренция между политиками не всегда является негативным фактором. Нежелательна лишь персональная непри­язнь между соперниками, препятствующая сотрудничеству официальных лиц при решении возможных бюджетных проблем. Примером эмитента, который столк­нулся с проблемами из-за политического конфликта, является город Кливленд. Политические проблемы, возникшие в этом городе в 1978 году, и острый кон­фликт между мэром Кукиничем (Kucinich) и городским советом в декабре этого года привели к дефолту по облигациям под общие обязательства.
Доходные облигации
Исследуя эмитентов доходных облигаций, важно определить не только сте­пень политического конфликта, который, возможно, существует между членами администрации, но и выяснить отношения между лицами, назначающими служа­щих на должности в этой администрации. Кроме того, инвестор должен узнать, должен ли он предварительно получить одобрение вышестоящих органов на сбо­ры у пользователей. Если такое разрешение необходимо, то следует уточнить политические отношения между двумя группами в правительстве.
Важным примером, демонстрирующим влияние перечисленных факторов на платежеспособность эмитента, являются доходные облигации и векселя, обеспе­ченные платой за водоснабжение и канализацию и выпущенные администрацией Канзас-Сити, штат Канзас. Несмотря на то что эти доходные облигации и векселя были выпущены городским советом, в городе существовал совет по коммунально­му хозяйству, состоящий из шести человек, избираемых отдельно и определяющих тарифы на водоснабжение и канализацию. Весной 1981 года из-за политических разногласий между группировками совета по коммунальному хозяйству и город­ской администрацией (в том числе с начальником финансового отдела) совет отка­зался повышать тарифы на водоснабжение и канализацию, несмотря на то что это было предусмотрено соглашением об эмиссии облигаций. Ситуация нормализо­валась только после выборов новых членов совета по коммунальному хозяйству, которые оказались лояльными по отношению к городской администрации.
Кроме политических проблем, на платежеспособность доходных облигаций влияет техническая и управленческая компетентность эмитентов. Профессиональная компетентность эмитентов в анализе доходных облигаций играет более важ­ную роль, чем в анализе облигаций под общие обязательства. Это объясняется тем, что в отличие от облигаций под общие обязательства, обеспеченных всеми доходами и заимствованиями эмитента, а также неограниченными налоговыми поступлениями, многие доходные облигации обеспечиваются лишь прибыльно­стью финансируемого проекта.
Профессионализм администраций, эмитировавших доходные облигации для финансирования строительства атомных и других электростанций, жилых ком­плексов, больниц, систем водоснабжения и канализации, а также других ком­мунальных объектов, таких как дворцы съездов и спортивные арены, должен быть подвергнут тщательной проверке. Эмитенты, для которых характерны те­кучесть кадров, перерасход сметы и небольшой опыт работы, должны отпугнуть консервативных инвесторов или, по крайней мере, заставить их оценить повы­шенный риск, часто не отраженный в кредитном рейтинге. Кроме того, полезно, хотя и необязательно, ежегодно проводить независимый аудит эмитентов доход­ных облигаций, чтобы инвесторы четко представляли себе истинное финансовое положение эмитента.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.4. Критерий дополнительной эмиссии облигаций 34.6. Финансовые советники и андеррайтеры





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта