Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.3. Доходные облигации

Доходные облигации (revenue bonds) эмитируются для финансирования проек­та или предприятия и обеспечиваются доходами, полученными за счет реализации самого проекта. Кроме того, они выпускаются для общецелевого финансирования, в рамках которого эмитенты в качестве обеспечения предоставляют держателям облигаций налоговые поступления и доходы, ранее являвшиеся частью нецелево­го фонда. Последний тип доходных облигаций обычно создается для того, чтобы дать эмитентам возможность выйти за пределы установленных лимитов долговых обязательств без голосования. Контракты между эмитентом и держателями обли­гаций и юридическое заключение по доходным облигациям обоих типов должны обеспечить инвесторам юридическую поддержку по следующим вопросам.
• Пределы основного обеспечения
• Структура денежных потоков
• Тариф, или сбор с пользователей
• Приоритет претензий на доходы
• Критерий дополнительной эмиссии облигаций
• Другие условия
Пределы основного обеспечения
Контракты между эмитентом и держателями облигаций, а также юридическое заключение должны содержать информацию о доходах по облигациям и ограниче­ниях, наложенных на них федеральным и местным законодательством. Эта инфор­мация является очень важной. Несмотря на то что большинство доходных обли­гаций структурированы и поддерживаются денежными потоками, поддающимися учету, на их доходы иногда негативно влияют законы, установленные на федераль­ном и местном уровнях. Например, облигации Mineral Royalties Revenue Bonds, проданные штатом Вайоминг в декабре 1981 года, имели все признаки доходных облигаций. Эти облигации предоставляли своим владельцам первоочередное пра­во требования на доходы, указанные в качестве обеспечения, а дополнительные облигации могли быть выпущены только в том случае, если удовлетворялся тест покрытия с 125%-ным порогом. Основным обеспечением облигаций были денеж­ные средства, получаемые штатом от федерального правительства в виде уплаты роялти за добычу минеральных ископаемых на федеральных землях. Конгресс США не имел юридического обязательства продолжать эту программу помощи штату. Таким образом, юридическое заключение, резюмирующее официальный отчет об эмиссии, должно было четко обрисовать недостатки обеспечения дан­ных облигаций.
Структура денежных потоков
Контракты между эмитентом и держателями облигаций, а также юридическое заключение, должны содержать информацию о том, что именно планирует делать эмитент с получаемыми доходами. В каком порядке эмитент планирует распреде­лять денежные потоки по многочисленным счетам для оплаты эксплуатационных расходов, осуществления платежей держателям облигаций, поддержки и улучше­ния структуры капитала, а также создания резервов для обслуживания долговых обязательств? Кроме того, контракты и юридическое заключение должны ясно описывать, что случится с избыточным доходом, если он превысит годовые пла­новые показатели.
Денежные потоки по большинству доходных облигаций имеют структуру чи­стого дохода (net revenue), т.е. платежи по долговым обязательствам выплачива­ются держателям облигаций сразу после оплаты основных эксплуатационных рас­ходов, но до оплаты всех остальных расходов. Структурой валового дохода (gross revenue flow-of-funds structure) называется такое распределение денежных пото­ков, при котором держатели облигаций получают платежи даже до того, как будут оплачены эксплуатационные расходы. Примерами облигаций со структурой вало­вого дохода являются облигации, эмитированные администрацией Транспортного управления Нью-Йорка (New York Metropolitan Transportation Authority). Однако, несмотря на то что владельцы этих облигаций имеют первоочередное право требования на тарифные платежи, сомнительно, что транспортная система сможет функционировать, не оплатив эксплуатационные расходы, например не выплатив заработную плату и не погасив счета электрических компаний.
Тариф, или сбор с пользователей
Контракты между эмитентом и держателями облигаций, а также юридическое заключение должны содержать информацию о том, какие юридические обязатель­ства принимает на себя эмитент, чтобы защитить интересы держателей облигаций. Покрывает ли тариф лишь эксплуатационные расходы, включая обслуживание долга, или он превышает этот уровень и позволяет создавать резервы? В юри­дическом заключении должно быть указано (хотя это редко делается), имеет ли эмитент юридическое право повышать тарифы или сборы с пользователей без одобрения со стороны правительственных органов.
Приоритет претензий на доходы
В юридическом заключении, представляющем собой краткое изложение офи­циального отчета об эмиссии, должно быть явно указано, имеет ли кто-нибудь юридическое право на получение доходов эмитента еще до их распределения по структуре денежных потоков. Примером такой облигации являются дорож­ные доходные облигации, выпущенные Управлением дорог Пуэрто-Рико (Puerto Rico Highway Authority). Эти облигации обеспечены налогом на бензин, выпла­чиваемым населением Пуэрто-Рико. Однако по конституции Пуэрто-Рико доходы сначала направляются на оплату облигаций под общие обязательства местного правительства, если у него нет для этого других средств.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.2. Юридическое заключение 34.4. Критерий дополнительной эмиссии облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта