Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.2. Юридическое заключение

Согласно общепринятому мнению большая часть юридической работы, свя­занной с эмиссией облигаций, является шаблонной. Однако, с точки зрения держа­телей облигаций, юридическое заключение и другие документы должны обеспе­чивать максимальную защиту их интересов, поскольку, если все другие средства не действуют, инвестор должен иметь право обратиться в суд, чтобы защитить свои права. Следовательно, честность и компетентность юристов, анализирующих документы и подписывающих юридическое заключение, обычно кратко резюми­рующее официальный отчет об эмиссии, приобретает очень большое значение.
Взаимосвязь между юридическим заключением и анализом муниципальных облигаций под общие обязательства, а также доходных облигаций имеет три ас­пекта. Во-первых, юрист должен убедиться, что эмитент действительно имеет юридическое право выпускать облигации. Во-вторых, юрист должен проверить, что эмитент хорошо подготовил продажу облигаций, введя в действие требуемые постановления, резолюции и контракты с держателями облигаций (trust inden­tures), не нарушив при этом ни одного действующего закона и регуляторного пра­вила. Эта подготовка особенно важна при определении, подпадает ли облигация под действие федеральных законов, снимающих налоговое бремя, и не нарушает ли структура эмиссии федеральные арбитражные положения. В-третьих, юрист должен подтвердить, что гарантии, предоставленные эмитентом или третьей сто­роной (например, банковские аккредитивы), действительно поддерживаются фе­деральными и местными законами, а также регуляторными положениями.
Облигации под общие обязательства
Облигации под общие обязательства(general obligation bonds) - это долговые инструменты, эмитированные штатами, странами, городами, поселками и школь­ными округами. Они обеспечиваются налоговыми поступлениями эмитента. Ин­вестор должен изучить юридическую документацию и заключения экспертов, со­держащие резюме официального отчета об эмиссии, и определить, какие конкрет­но неограниченные налоговые поступления, например налоги на недвижимость или личную собственность, корпоративные и личные доходы, налоги на прода­жи, находятся в распоряжении эмитента и могут быть использованы для расчетов с держателями облигаций. Для небольших административных образований, таких как школьные округа и поселки, единственным неограниченным источником на­логов является налог на собственность. Если на налоговые отчисления эмитента наложены юридические ограничения, то в юридической документации и заклю­чениях должно быть точно указано, как этот факт отражается на обеспечении облигаций. Для более крупных эмитентов облигаций под общие обязательства, таких как штаты и крупные города, обладающих разнообразными источниками дохо­дов и налогов, юридическое заключение должно содержать информацию о правах держателей облигаций на нецелевой фонд эмитента (general fund). Необходимо выяснить, имеет ли держатель облигации первоочередное право требования (legal claim) при необходимости на доходы, поступающие в нецелевой фонд. Это отно­сится к инвесторам, купившим облигации под общие обязательства Нью-Йорка. Не является ли приоритет держателей облигаций второстепенным? Такие права, например, имеют инвесторы, вложившие деньги в облигации под общие обяза­тельства штата Калифорния. И вообще, говорится ли в документации об эмиссии что-либо о правах держателей облигаций на нецелевой фонд эмитента? Именно это характерно для большинства других штатов и местных администраций.
Кроме того, некоторые облигации под общие обязательства, например, вы­пускаемые для финансирования водоснабжения и канализации, обеспечиваются, в первую очередь, платежами пользователей, а во вторую - залогом. (Такие об­лигации часто называют облигациями с двойным накоплением (double barreled)). В таких случаях юридическое заключение и документация должны содержать информацию о том, как облигации обеспечиваются доходами и финансами, по­ступающими не за счет налогообложения и средств нецелевого фонда.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.1. Ринципы кредитного анализа общих муниципальньгх долговых обязательств и доходных облигаций 34.3. Доходные облигации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта