Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.19. Доходные облигации предприятий водоснабжения и канализации

Доходные облигации предприятий водоснабжения и канализации выпускают­ся для удовлетворения нужд местных общин, не зависящих от общей экономи­ческой ситуации. Поскольку эти предприятия осуществляют жизненно важные функции, их финансовые структуры обычно создаются так, чтобы максимально снизить сборы с пользователей и сохранить рентабельность. Обычно оговорки, касающиеся тарифов, требуют, чтобы сбор с пользователей покрывал операцион­ные издержки, затраты на ремонт и примерно 1,2 суммы годового обслуживания долга и резервных требований. С одной стороны, оговорки о низких тарифах уста­навливают узкий диапазон колебаний для неожиданно низких сборов и возраста­ющих операционных затрат, обусловленных инфляцией. С другой стороны, став­ки, порождающие доход, в 1,2 раза превышающий годовой объем обслуживания долга и резервных требований, может создать излишнюю финансовую нагрузку на пользователей системы водоснабжения и канализации. При оценке целесооб­разности операций эмитента полезно сравнить среднюю квартальную выручку с показателями других систем водоснабжения и канализации. Если обслужива­ние потребителей осуществляется на высоком уровне, то система водоснабжения и канализации, установившая относительно низкие цены, обычно функционирует эффективно и имеет хорошие финансовые перспективы.
Анализируя доходные облигации предприятий водоснабжения и канализации, инвестор должен ответить на следующие вопросы.
• Привязан ли эмитент к местным системам водоснабжения и канализации, установленным в соглашениях с местными властями? Кроме того, дирек­тивы местных органов здравоохранения, касающиеся степени загрязнения воды и эксплуатации септических резервуаров, часто регламентируют ис­пользование конкретных систем водоснабжения и канализации.
• Обязан ли эмитент выполнять требования Управления по охране окружаю­щей среды (Environmental Protection Agency - EPA) и выпускать большое количество облигаций?
• Каково физическое состояние системы и какой капитальный ремонт необ­ходимо выполнить?
• Анализируя систему водоснабжения, необходимо определить, насколько полно она удовлетворяет потребности населения. Система, работающая не на полную мощность, имеет резервы для обслуживания новых клиен­тов и может получить доходы без выпуска дополнительных облигаций для расширения своих производственных мощностей.
• Каковы производственные показатели системы водоснабжения и канализа­ции за предыдущие пять лет?
• Если эмитент не имеет собственной системы распределения и арендует ее у местной администрации, то необходимо выяснить, как определяется размер арендных платежей - по объему фактически поставленной (для доходных облигаций предприятий водоснабжения) и отведенной воды (для облигаций предприятий канализации) или по номинальным объемам?
• Если доходные облигации предприятий водоснабжения выпускаются в сель­ской местности, необходимо выяснить, какой объем воды выделяется для полива. Акр апельсинов или вишни, выращиваемой в Калифорнии, при­носит больше прибыли, чем акр пшеницы или кукурузы, выращиваемой в штате Айова.
• При расширении системы водоснабжения и канализации следует выяснить, имеет ли эмитент документы, описывающие производственные показатели за предыдущие два года, в течение которых предприятие получало чистый доход, равный установленному в соглашении уровню или превосходящий его, и сможет ли новое оборудование увеличить чистый доход эмитента.
• Имеет ли эмитент достаточные резервы для решения неожиданных про­блем, связанных с падением уровня денежных потоков или ремонтом обо­рудования?
• Имеет ли эмитент облигации возможность предъявлять права на имущество должников? Несмотря на то что инвесторы, как правило, не желают свя­зываться с облигациями, эмитенты которых участвуют в судебных спорах, наличие такого права усиливает экономические стимулы для своевремен­ной оплаты услуг системы водоснабжения и канализации.
Дополнительные облигации выпускаются только после сертификации объе­мов, стоимости и графика строительства независимыми специалистами, а так­же при условии, что прошлые и будущие доходы эмитента способны покрывать производственные издержки и стоимость обслуживания долга. Разумеется, при оценке новой системы, не имеющей производственной истории, решающую роль играет отчет компетентных специалистов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.18. Доходные облигации, обеспеченные студенческими займами 34.20. Негативные сигналы для инвестора





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта