Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.18. Доходные облигации, обеспеченные студенческими займами

Доходные облигации, обеспеченные студенческими займами, эмитируются го­сударственными агентствами или неприбыльными организациями для приобрете­ния новых гарантированных студенческих займов для получения высшего обра­зования или существующих студенческих займов у местных банков.
Студенческие займы являются полностью гарантированными. Они гарантиру­ются или напрямую федеральным правительством (в рамках программы Federal Insured Student Loan (FISL)), или специальными агентствами штатов, действующи­ми по недавно принятой федеральной программе страхования Federal Guaranteed Student Loan (GSL). В последнем случае специальное агентство штата, выдав­шее гарантии, ежегодно получает от федерального правительства компенсацию, полностью покрывающую платежи по дефолтным займам, не превышающие 5% объема погашаемых ссуд, 90% претензий, объем которых колеблется от 5 до 9% объема займа, и 80% претензий, превышающих 9% объема займа. Размер феде­ральной компенсации не требует одобрения конгресса. Займы, предоставленные в рамках программ FISL и GSL, являются контрактными обязательствами феде­рального правительства.
Несмотря на то что большинство студенческих займов имеют федеральную поддержку, финансовая надежность программ выпуска доходных облигаций, обес­печенных студенческими займами, и мониторинга портфеля займов является чрез­вычайно важным фактором. Это объясняется уникальной структурой портфеля студенческих займов. Несмотря на то что погашение ссуды либо студентом, ли­бо федеральным агентством гарантируется контрактом, трудно точно предсказать реальные денежные потоки, направляемые на ее погашение. Дело в том, что сту­денты не начинают погашать свои ссуды, пока не закончат колледж или высшую школу либо пока не отслужат в армии. До тех пор, пока студент не начнет по­гашать ссуду, федеральное правительство выплачивает за него процентный доход по заранее установленным формулам. Следовательно, главной заботой инвестора должно быть выяснение величины денежных потоков.
Второй по важности проблемой является определение адекватности гарантий займов. В случае экономического спада, при котором интенсивность дефолтов по студенческим займам превышает 20%, скользящая шкала федеральных компенса­ций по программе GSL, предполагающая формулу 100-90-80, должна обеспечить адекватные денежные потоки и защиту облигаций от дефолта, если эмитенты доходных облигаций, обеспеченных студенческими займами, эффективно осу­ществляют погашение ссуд, имеют адекватные гарантии и резервные фонды для обслуживания долга, опираются на консервативные предположения о погашении займов в соответствии с первоначальным расписанием платежей и обязуются вы­купать облигации по номиналу при ускорении погашения студенческих займов. Последний фактор порождает риск реинвестирования.
Анализируя эти облигации, инвестор должен ответить на восемь вопросов.
• Какой процент студенческих займов гарантируется программами FISL и GSL?
• Создан ли фонд гарантии займа и сколько в нем денег? Как правило, фонд должен покрывать не меньше 2% основной непогашенной суммы займа.
• Обязан ли инвестор поддерживать резервный фонд, предназначенный для обслуживания долга? Как правило, для векселей резервный фонд должен покрывать, по крайней мере, полугодовые процентные платежи, а для об­лигаций - годовую сумму обслуживания долга.
• Если эмитент облигации приобрел портфель студенческих займов у мест­ных банков, то необходимо выяснить, требуют ли местные кредиторы вы­купить какие-либо займы в случае дефолта или ошибочно выданных кре­дитов.
• Какие возможности имеет эмитент для мониторинга и обслуживания долга?
• Какова историческая интенсивность дефолтов?
• Как оплачиваются операционные затраты? Какова величина процентных ставок, если эмитент получает федеральные субсидии в рамках програм­мы "Special Allowance Payment Rate"? Эта программа предполагает, что эмитент получает дополнительные субсидии, размер которых зависит от процентной ставки по 91-дневному казначейскому векселю.
• Если эмитентом является государственное агентство, то зависит ли он от ассигнований на покрытие операционных затрат и резервных требований?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.17. Доходные облигации предприятий по переработке вторичного сырья 34.19. Доходные облигации предприятий водоснабжения и канализации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта