Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.17. Доходные облигации предприятий по переработке вторичного сырья

Предприятия по переработке вторичного сырья превращают твердые отходы в электроэнергию, вторичное сырье и остатки, выбрасываемые на свалку. Основ­ные доходы по облигациям этих предприятий образуются за счет сбора за каждую тонну мусора, выплачиваемого поставщиками мусора, доходов от продажи пара, электроэнергии или топлива, произведенного из мусора, а также доходов от про­дажи вторичного сырья, например алюминия или металлолома.
Облигации предприятий по переработке вторичного сырья обеспечиваются одним из двух способов или сочетанием обоих. Первый способ обеспечения предусматривает, что эксплуатационные расходы предприятий вторичного сырья и платежи держателям облигаций покрываются за счет продажи произведенной энергии (пара, электричества или топлива, произведенного из мусора), а также взносами владельцев мусоровозов, как муниципальных, так и частных, приво­зящих мусор на свалки. В этом случае предприятия по переработке вторичного сырья должны быть самоокупаемыми. Второй способ обеспечения предусматри­вает заключение соглашений с правительствами штатов или местными админи­страциями, например советами округов или муниципалитетами. Эти соглашения обязывают правительства каждый год вывозить определенный объем мусора на свалки и выплачивать сбор, достаточный для поддержания работы предприятия по переработке вторичного сырья. Этот сбор должен покрывать платежи держателям облигаций независимо от рентабельности предприятия.
Принимая решения об инвестициях в доходные облигации предприятий по переработке вторичного сырья, необходимо ответить на следующие вопросы. Во-первых, насколько надежной является технология переработки, используемая на предприятии? Простейшей технологией является массовая загрузка (mass burden). В этом случае отходы загружаются в печь после очень небольшой обработки. Сле­дующим методом является использование искусственного топлива и измельчение мусора. Предприятия, использующие эту технологию, сортируют мусор и измель­чают его, подготавливая качественное топливо для сжигания. Более современные подходы предусматривают участие высококвалифицированных специалистов. Во-вторых, необходимо выяснить, насколько опытными и надежными являются парт­неры и поставщики предприятия. В-третьих, адекватны ли защитные механизмы и финансовые стимулы для партнеров и поставщиков, поощряющие их поддер­живать работу предприятия? В-четвертых, на каком уровне установлен сбор за вывоз мусора и является ли он конкурентоспособным по сравнению со сбором за вывоз мусора с близлежащих свалок? В 1994 году Высший суд США (U.S. Supreme Court) в своем решении по делу Carbone отменил постановление об "управлении потоком", согласно которому весь мусор, собранный в определенном регионе, должен был поставляться на заранее назначенные заводы независимо от существования экономически привлекательных альтернатив. В результате этого решения конкурентоспособность сборов за вывоз мусора стала чрезвычайно важ­ным кредитным фактором. В-пятых, следует выяснить, защищены ли держатели облигаций на протяжении всего срока строительства резервными фондами и кон­трактами, фиксирующими стоимость строительства. В-шестых, фиксированы ли цены на производимую электроэнергию и связаны ли они с изменяющимися це­нами на топливо, такое как нефть и газ?
С учетом уникальности переработки вторичного сырья может возникнуть еще несколько вопросов. Во-первых, даже если выбранная технология является надеж­ной, необходимо сравнить размер завода с размером его конкурентов. Во-вторых, если технология является новаторской, следует выяснить, насколько большими являются резервы предприятия и способно ли оно справиться с неожиданно воз­никшими проблемами. И наконец, определив стандартные показатели резерва (например, размеры резервных фондов для обслуживания долга, а также экс­плуатации и ремонта оборудования) и выяснив условия соглашения (например, оговорки о коммерческом страховании и залоге контрагентов, необходимом для поддержания работы предприятия), инвестор должен потребовать годовые отчеты об аудите, проведенном независимыми специалистами. Кроме того, поставщики обязаны компенсировать стоимость ремонта оборудования, чтобы поддерживать рентабельность предприятия на протяжении всего срока погашения облигаций.
Анализируя доходные облигации предприятий по переработке вторичного сырья, обеспечение которых предусматривает наличие соглашений с местными администрациями, инвестор должен выяснить, являются ли процентные ставки фиксированными, а сборы за вывоз мусора гибкими настолько, чтобы покрыть возрастающие операционные издержки и стоимость обслуживания долга. Мо­гут ли помешать поставкам мусора потенциальные забастовки или другие форс-мажорные обстоятельства? И наконец, инвесторы должны определить солидность бюджета и нецелевого резервного фонда местных администраций, за счет кото­рых осуществляются платежи за вывоз мусора и обслуживание долга. Основной экономический анализ доходных облигаций предприятий по переработке вторич­ного сырья базируется на тех же принципах, что и анализ облигаций под общие обязательства.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.16. Энергетические доходные облигации 34.18. Доходные облигации, обеспеченные студенческими займами





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта