Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

34.10. Автодорожные доходные облигации

Автодорожные доходные облигации (highway revenue bonds) разделяются на два типа. Выручка от продажи облигаций первого типа направляется на стро­ительство конкретных прибыльных объектов, таких как платные дороги, мосты и туннели. Держатели этих чисто доходных облигаций имеют право требования на доходы, собранные на дорогах. Финансовая надежность этих облигаций зави­сит от самоокупаемости конкретных проектов. Выручка от продажи облигаций второго типа предназначена для финансирования ремонта дорог, а их держатели получают забронированные доходы, такие как налоги на бензин, плата за реги­страцию автомобилей и выдачу водительских лицензий.
Анализируя экономическую эффективность пошлинных доходных облигаций, инвестор должен ответить на ряд вопросов.
1. Каков был трафик в прошлом и насколько гибким является спрос? Платные дороги и мосты, обеспечивающие жизненно важное транспортное сообще­ние, имеют большое преимущество перед дорогами и мостами, конкури­рующими с дорогами между штатами, бесплатными мостами или транзит­ными дорогами.
2. В каком состоянии поддерживается объект? Образовал ли эмитент доста­точно большой резервный фонд для финансирования ремонтных работ, например асфальтирования дорог и покраски мостов?
3. Имеет ли эмитент право повысить сбор с проезжающих машин, для то­го чтобы выполнить контрактные обязательства, не спрашивая одобрения правительства, законодательного собрания и губернатора? В тех редких случаях, когда такое одобрение является необходимым, следует выяснить, насколько благосклонно относятся правящие органы к повышению платы за проезд по дороге.
4. Чему равен коэффициент "долги/капитал"? Некоторые административные органы, управляющие платными автомобильными дорогами, получают зна­чительные невозмещаемые федеральные субсидии. Разумеется, это сокра­щает объем эмиссии.
5. Как в прошлом складывались отношения между рабочими и управляющим персоналом? Могут ли забастовки рабочих уменьшить сборы на платных автомобильных дорогах?
6. Когда построен объект? Как правило, платные дороги, построенные в 1960-х годах, находятся в хорошем финансовом состоянии, поскольку стоимость их строительства в то время была ниже, чем сейчас. Многие из старых эмитентов доходных облигаций погасили свои обязательства раньше сро­ка, купив их с большим дисконтом по номиналу на вторичном рынке.
7. Имеет ли эмитент адекватную страховку на случай, если объект выйдет из строя (например, мост может быть поврежден при столкновении с речным судном и перестать функционировать)? Немногочисленные случаи дефолта по пошлинным доходным облигациям объ­ясняются либо проигранной конкуренцией с бесплатными автомобильными до­рогами и мостами, либо плохим прогнозом трафика, либо слишком высокими затратами на строительство. Одним из таких редких примеров являются облига­ции Turnpike Revenue Bonds, выпущенные Комиссией по платным дорогам шта­та Западная Вирджиния (West Virginia Turnpike Commission's Turnpike) в 1952 и 1954 годах для финансирования строительства 88-мильной скоростной дороги из Чарльстона в Принстон, штат Западная Вирджиния. Первоначальные оценки трафика оказались завышенными, а стоимость строительства дороги примерно на 37 млн. долл. превысила первоначальный объем, равный 96 млн. долл. Из-за недостаточно высокого трафика и сбора пошлин между 1956 и 1979 годами обли­гации находились в состоянии дефолта. В конце 1970-х годов конкуренция между дорогами в США обострилась, и платные дороги стали важным связующим зве­ном между штатами. В итоге облигации вышли на самоокупаемость и смогли обеспечить процентные платежи. Это положение сохранялось до 1989 года, когда были выкуплены последние непогашенные облигации.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
34.9. Облигации, обеспеченные налогами, структурированные облигации и облигации, обеспеченные активами 34.11. Автодорожные доходные облигации. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта