Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

33.7. Редуцированные кредитные модели

Редуцированные кредитные модели были разработаны в 1990-х годах.8 В ходе дальнейшего изложения будем считать, что дефолт наступает внезапно. Это зна­чит, что инвесторы сталкиваются с краткосрочным кредитным риском, который отсутствует в структурных моделях, рассмотренных ранее. Это свойство являет­ся привлекательным, поскольку оно позволяет согласовать модель с рыночными кредитными спрэдами.
Интенсивность дефолтов
Частота, с которой происходят дефолты, называется интенсивностью дефол­тов (default intensity) и обозначается буквой Л. Интенсивность дефолтов в момент t можно интерпретировать как условную вероятность того, что дефолт про­изойдет немедленно, если фирма избежала дефолта в предыдущий период. Таким образом, это понятие описывает краткосрочный кредитный риск, которому под­вергаются инвесторы.
Интенсивность дефолтов является главным фактором во всех редуцирован­ных моделях. Она моделируется с помощью неотрицательного стохастического процесса и зависит от вероятности дефолта, подразумеваемой рынком. Эволюция интенсивности со временем отражает изменения, происходящие с вероятностью немедленного дефолта компании. Модель интенсивности калибруется на основе рыночной стоимости ценных бумаг, эмитированных компанией и чувствительных к кредитному риску. Между интенсивностью и вероятностью дефолта существует взаимно однозначное соответствие.
Рассмотрим два простых определения интенсивности и соответствующей ве­роятности дефолта.
• Пример 1. Предположим, что параметр Л является постоянным. Тогда де­фолт представляет собой пуассоновское событие, а момент дефолта равен экспоненте в степени Л. Таким образом, вероятность дефолта равна q(T) = = 1 - exp(-ЛГ).
• Пример 2. Предположим, что величина Л = Л(^) задается детерминирован­ной функцией, зависящей от времени. Простым, но полезным способом параметризации задачи является предположение о том, что функция Л^) является ступенчатой и определенной на конечном количестве периодов кривой спрэда. Эти константы для каждого периода можно калибровать с помощью рыночных данных.
Эти примеры дают слабое представление о возможных способах параметриза­ции интенсивности дефолта. Существует намного больше методов параметриза­ции, часть которых заимствована из классических моделей временной структуры, основанных на краткосрочных процентных ставках. Это объясняется схожестью между временнъши структурами дефолтов и классическими бездефолтными мо­делями временной структуры, к которым мы вскоре вернемся.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
33.6. Калибровка 33.8. Оценка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта