Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

33.12. Калибровка

В научной литературе идут оживленные дебаты, касающиеся данных, которые следует использовать для калибровки кредитных моделей. Джэрроу26 указывает на различия между структурными и редуцированными моделями. Традиционно структурные модели согласованы с фондовым рынком, а редуцированные мо­дели - с рынком облигаций. Джэрроу считает, что для калибровки кредитных моделей можно использовать данные об акциях и облигациях, и приводит рецепт их применения в редуцированных моделях.
Гайзеке и Гольдберг27 провели аналогичные рассуждения при калибровке мо­дели /2. Их процедура оценки основана на исторических данных об уровнях дефолтов и данных о состоянии рынков акций, облигаций и свопов кредитных дефолтов. Дж. Хуанг (Huang) и М. Хуанг28 привели эмпирические свидетельства о том, что структурные модели после калибровки по данным обоих видов приво­дят к правдоподобным результатам. Следует отметить, что реальные и подразуме­ваемые вероятности аппроксимируются одновременно. Результатами калибровки являются премия за риск, подразумеваемая степень возмещения, теоретическая стоимость ценных бумаг и фактические вероятности дефолта.
Одна из проблем, поднятых Гайзеке и Голдберг29, связана с зависимостью между теоретическими и фактическими структурами капитала. В классических моделях акция рассматривается как европейский опцион с ценой исполнения и сроком действия, равными номинальной стоимости и сроку погашения облига­ции с нулевым купоном. Эта модель согласуется с рыночными данными только в том случае, когда долговое обязательство фирмы можно интерпретировать как облигацию с нулевым купоном. Гайзеке и Голдберг использовали гибкость, предо­ставленную моделями с неполной информацией, для того, чтобы получить более реальные оценки акций. В частности, они интерпретировали акцию как опцион выхода "колл" со случайной ценой исполнения. Это подход позволяет обойти неразрешимую задачу описания сложной структуры капитала в терминах номи­нальной стоимости и срока погашения отдельной ценной бумаги.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
33.11. Взаимозависимые дефолты 34.1. Ринципы кредитного анализа общих муниципальньгх долговых обязательств и доходных облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта