Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

33.1. Моделирование кредитного риска

В последние годы появилось много теоретических моделей, предназначенных для оценки кредитного риска. Учитывая крупномасштабные изменения, происхо­дящие на рынке, появление опытных игроков и возрастание сложности инвести­ционных активов, большинство этих исследований было сосредоточено на про­блемах ценообразования корпоративных долговых обязательств. Однако многие модели не смогли адекватно описать явления реального мира, например кредит­ные спрэды. Эта глава носит практический характер. В ней излагается история и рассматриваются перспективы моделирования кредитного риска и методов оцен­ки рискованных активов.
Кредитный риск - это распределение финансовых убытков, возникающих вследствие неожиданного изменения кредитоспособности контрагента по финан­совому соглашению. Он проявляется по-разному: от простого снижения рейтинга до отказа от обслуживания долга и ликвидации. Кредитному риску подвергаются практически все финансовые сделки. Распределение кредитных потерь носит сложный характер. В центре внимания исследователей, изучающих кредитные потери, находится вероятность дефолта, под которым мы понимаем отказ от вы­полнения финансового соглашения. Для того чтобы оценить вероятность дефолта, необходимо определить следующие понятия.
• Неопределенность с точки зрения инвестора
• Доступная информация и ее эволюция со временем
• Дефолт
Однако оценки вероятности дефолта самой по себе недостаточно для определения цены ценных бумаг, чувствительных к кредитному риску. Для этого необходимо дополнительно описать следующие модели.
• Модель безрисковой процентной ставки
• Модель возмещения по дефолту
• Модель поведения инвесторов, требующих компенсации за систематиче­ский кредитный риск
Кредитная премия ставит в соответствие реальным вероятностям дефолта ве­роятности, подразумеваемые рынком и отраженные в рыночных ценах. Для оцен­ки стоимости ценных бумаг, выпущенных разными эмитентами и чувствительных к кредитному риску, и для измерения совокупного кредитного риска, которому подвергается весь портфель инвестиций, необходимо дополнительно сформули­ровать следующую модель.
• Модель, связывающую между собой дефолты разных компаний Существует три основных количественных подхода к анализу кредитов. В рам­ках структурного подхода (structural approach) исследователи делают явные пред­положения о динамике активов фирмы, структуре ее капитала, а также ее долговых обязательствах и акционерах. Компания объявляет дефолт, если ее активы не соот­ветствуют определенным показателям. В такой ситуации корпоративное долговое обязательство может рассматриваться как опцион на активы фирмы. Редуциро­ванный подход (reduced-form approach) ничего не говорит от дефолте компании. Вместо этого во главу угла ставится изучение экзогенной динамики дефолтов, которая измеряется с помощью интенсивности дефолтов (default rate, or intensity). В рамках этого подхода стоимость ценных бумаг, чувствительных к кредитно­му риску, можно вычислить на основе предположения, что они не подвергаются риску дефолта, а их процентная ставка является безрисковой с поправкой на ин­тенсивность дефолтов. Подход с неполной информацией (incomplete-information approach) объединяет структурные и редуцированные модели. Устраняя недостат­ки, присущие этим моделям, он использует их лучшие свойства: экономические и интуитивно понятные преимущества структурных моделей, с одной стороны, а также удобство и эмпирическую пригодность редуцированных моделей, с дру­гой стороны.
В настоящей главе эти три подхода рассматриваются в контексте разных ас­пектов кредитного моделирования. Наша цель - дать краткий обзор методов кре­дитного моделирования и указать основные ориентиры для изучения огромного объема литературы, посвященной этому вопросу.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.30. Модели количественной оценки кредитоспособности 33.2. Структурные кредитные модели





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта