Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.3. Анализ ситуации в отрасли промышленности

На первом этапе анализа облигации необходимо оценить состояние дел в изу­чаемой отрасли промышленности. Без этого оценка кредитоспособности компа­нии оказывается некорректной. Например, компания, растущая со скоростью 15% в год, на первый взгляд, может показаться привлекательной. Однако если средний темп роста в данной отрасли промышленности равен 50%, то это свидетельствует о слабой конкурентоспособности анализируемой компании. Однако оценка вось­ми показателей, перечисленных ниже, дает аналитику ценных бумаг с фиксиро­ванной процентной ставкой возможность достаточно точно оценить перспективы компании.
• Экономическая цикличность
• Перспективы роста
• Расходы на исследование и развитие
• Конкуренция
• Источники поставок
• Степень регулирования
• Трудовые ресурсы
• Бухгалтерская практика
Некоторые из этих показателей следует оценивать в глобальном контексте. Например, невозможно правильно оценить остроту конкуренции в автомобиль­ной промышленности без учета глобальной конкуренции. По мере устранения торговых барьеров глобальная конкуренция обостряется.
Экономическая цикличность
Первым показателем, который должен оценить аналитик, является экономи­ческая цикличность изучаемой отрасли промышленности. Точно ли рост про­мышленности соответствует темпам роста внутреннего валового продукта (gross domestic product - GDP), как это происходит в розничной торговле, или он явля­ется медленным, как в регулируемой электроэнергетике? Темпы роста прибыли (growth in earnings - EPS) необходимо сравнивать с темпами роста в анализиру­емой отрасли. Крупные отклонения от общего тренда, характерного для данной отрасли, должны стать предметом дальнейшего исследования. Некоторые отрасли промышленности зависят от общих темпов экономического роста, но в большей степени являются чувствительными к демографическим изменениям. Основным примером такой отрасли является медсестринское дело. По мере старения насе­ления США перед медсестринским делом открываются широкие перспективы. Другие отрасли, такие как банковское дело, являются чувствительными к уров­ню процентных ставок. При росте процентных ставок прибыли банков, сильно зависящих от федерального финансирования, остаются ниже средних по отрасли, поскольку их кредитные ставки отстают от роста стоимости денег. И наоборот, при падении процентных ставок прибыли банков превышают среднерыночные, поскольку отставание процентных ставок от происходящих изменений в таких ситуациях является благоприятным обстоятельством.
Однако существует лишь несколько отраслей промышленности, идеально кор­релирующих с одним из экономических показателей. Следует также отметить, что чувствительными ко многим экономическим параметрам могут являться не толь­ко целые отрасли промышленности. Довольно часто отдельные подразделения компаний или сегменты отрасли демонстрируют несогласованность реакции на изменение экономической ситуации. Например, жилищное строительство можно разделить на строительство новых домов, а также на компании, занимающиеся ремонтом и перестройкой зданий. Компании, осуществляющие строительство, как правило, развиваются синхронно с ростом показателя GDP, а компании, занима­ющиеся ремонтом и перестройкой зданий, оказываются менее чувствительными к общим тенденциям. Таким образом, анализируя строительные компании, необ­ходимо сравнивать эффективность каждого сегмента рынка с эффективностью его более мелких структурных частей.
Перспективы роста
Вторым по важности фактором, характеризующим состояние промышленно­сти и связанным с цикличностью экономики, являются перспективы роста. Ана­литик должен выяснить, ожидается ли в исследуемой отрасли промышленности ускорение развития и сохраняется ли высокий уровень деловой активности, как, например, в медсестринском деле, или в ней происходит спад, как в военно-промышленном комплексе. Оценка компании сильно зависит от выбранного сце­нария. Если отрасль промышленности является быстрорастущей, то возникает во­прос: сколько ресурсов понадобится компании, чтобы удовлетворить повышенный спрос, и как она планирует финансировать эти ресурсы? Если промышленность развивается медленно, то следует выяснить, является ли это следствием дивер­сификации и/или консолидации, как, например, в железнодорожном деле? Компания, действующая в быстрорастущей отрасли промышленности, часто имеет более высокий потенциал для роста кредитного рейтинга, чем компания, перспек­тивы роста которой ниже среднего. Однако наряду с перспективами роста следует учитывать барьеры, препятствующие выходу компании на рынок, и постоянство роста. Если промышленность развивается быстро, то на рынке постоянно появля­ются новые игроки, что приводит к избыточному предложению товаров, падению прибыли и, возможно, банкротствам.
Перспективы роста промышленности также следует учитывать в глобальном контексте, особенно если компания участвует в международном товарообмене. Довольно часто эти перспективы зависят от конкретных условий, сложившихся в стране. Например, производство прохладительных напитков в США является зрелой отраслью промышленности, а во многих других странах - новым и быст­рорастущим сегментом рынка.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.2. Кредитный анализ корпоративных облигаций. Продолжение. 32.4. Расходы на исследования и развитие





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта