Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.17. Коммунальные предприятия

По историческим причинам коммунальные предприятия являются регулиру­емыми монополиями. Эти компании широко используют финансовый левередж и имеют более низкий коэффициент покрытия фиксированных затрат по срав­нению с промышленными компаниями. Инвесторы спокойно воспринимали эти факты, учитывая наличие регулирования, и полагали, что риск банкротства по об­лигациям коммунальных предприятий минимален, поскольку они предоставляют населению чрезвычайно важные услуги.
Изменение структуры электроэнергетической отрасли привело к перетоку зна­чительных средств в область атомной энергетики. Риск, присущий предприятиям атомной промышленности, а также возрастающая дерегуляция, изменили точ­ку зрения инвесторов. Шаткое финансовое положение компании General Public Utilities в сочетании с аварией на атомной электростанции Three Mile Island и от­кладыванием регулирующих решений со стороны государства по этим предпри­ятиям выявили риск дефолта, существующий в этой отрасли промышленности. Впоследствии дефолты по нескольким эмиссиям облигаций компании Washington Public Power Supply System, реструктуризация компании Tucson Electric Company, а также банкротства компаний Public Service Company of New Hampshire и El Paso Electric Company в сочетании с переходом к дерегуляции лишь усилили опасения инвесторов. Кроме того, промышленность столкнулась с проблемой кислотных дождей и неопределенностью, связанной со стоимостью строительства и темпа­ми роста.
В 1985 году агентство Standard & Poor's разработало более консервативные финансовые ориентиры, позволяющие правильно отразить возросший риск с по­мощью кредитных рейтингов. В 1993 году агентство S&P разделило электроэнер­гетические компании на три категории в зависимости от степени риска. В октябре 1997 года агентство пересмотрело свои взгляды с учетом облигаций, обеспечен­ных первыми закладными. Для этого компания S&P приписала больший вес объ­ему окончательного возмещения в случае банкротства. В итоге рейтинг большого количества ипотечных долговых обязательств электроэнергетических коммуналь­ных предприятий, обеспеченных первыми закладными, изменился на один пункт, а у нескольких облигаций он изменился на два пункта. Этот пересмотр рейтин­гов отразил тот факт, что облигации, обеспеченные первыми закладными, могут быть полностью возмещены даже в случае банкротства компании, если они были полностью обеспечены, как это произошло в случае с компанией Public Service Company ofNew Hampshire. Недавно рейтинговые агентства провели отличия между компаниями, занимающимися передачей и распределением электроэнер­гии, с одной стороны, и вырабатывающими электроэнергию, с другой стороны, приписав разные риски каждому из этих сегментов.
Сегменты коммунальной промышленности
Коммунальная промышленность разделяется на три основных сегмента: элек­трические, газовые и телефонные компании. В этой главе рассматриваются, в ос­новном, электрические компании. По мере сближения электрического, газового и телекоммуникационного сегментов все важнее становятся хорошие знания осо­бенностей всех трех отраслей промышленности. Кроме того, для оценки традици­онных электрических компаний, использующих разнообразные стратегии бизне­са, необходимо неплохо разбираться в тонкостях электроэнергетической промыш­ленности, в частности в тонкостях передачи и распределения электроэнергии, а также ее выработки на электростанциях.
Нефинансовые факторы
Хотя финансовые факторы важны при анализе любой компании, в электро­энергетической промышленности большую роль играют нефинансовые факторы, которые могут даже изменить кредитный рейтинг. Особенно важными являют­ся следующие факторы: 1) регулирование, 2) источник энергии, 3) темпы роста и развития территории, на которой работает компания, 4) структура капитала, 5) активность международных инвестиций и величина внешних вложений, а так­же 6) конкурентоспособность.
Важность нефинансовых факторов вынудила агентство S&P пересмотреть финансовые показатели электрических коммунальных компаний. В частности, в октябре 1993 года агентство S&P разделило электрические компании на три группы в соответствии с их финансовым положением: выше среднего, средние и ниже среднего. Соответственно, средние финансовые показатели были класси­фицированы по степени делового риска и категориям кредитоспособности. По мере разукрупнения электроэнергетической отрасли финансовые показатели все больше сегментируются. Компании, связанные с производством электроэнергии, подвергаются большему риску и требуют меньшего кредитного рычага и боль­шего покрытия процентных платежей, чем компании, имеющие такой же рейтинг и осуществляющие менее рискованные операции по передаче и распределению электроэнергии.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.16. Оговорка о продаже активов или слиянии 32.18. Регулирование





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта