Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.14. Эмиссия дополнительных облигаций

Оговорка об "эмиссии дополнительных облигаций" устанавливает условия, при которых компания может выпустить дополнительные облигации, обеспечен­ные первыми закладными или другими активами. Часто эта оговорка предусмат­ривает проведение тестирования долгового обязательства (debt test) и/или оценку прибыли (earnings test). С одной стороны, тестирование долгового обязательства обычно ограничивает объем выпуска облигаций, обеспеченных ипотекой, опре­деленным процентом (как правило, 60%) чистой стоимости собственности или прироста чистой стоимости собственности компании, основной суммы погашен­ных облигаций и депонированных денежных средств. С другой стороны, тестиро­вание прибыли ограничивает эмиссию дополнительных облигаций, если в тече­ние указанного периода не покрывает определенную долю процентных платежей. В целом, статьи договора, регламентирующие выпуск дополнительных долговых обязательств действуют в течение всего срока его действия. Однако иногда эти статьи действуют в течение более короткого периода. Примером такого договора является соглашение об эмиссии векселей компании Southern California Edison, заключенное в ноябре 2000 года. Эта эмиссия содержит оговорку об отказе от залога (negative pledge clause), действующую на протяжении только 18 месяцев.
Несмотря на то что оба эти теста являются довольно простыми, аналитик должен внимательно изучить определения, содержащиеся в них.
Потенциальная возможность списания части долга стала более ясной после принятия правил SFAS 90. Эти правила требуют, чтобы коммунальные предприятия регистрировали упущенную прибыль (loss against income) по любой части своих инвестиций, вложенных в бесхозную собственность, не подлежащую взыс­канию. Кроме того, они предусматривают, что все суммы, исключенные из рас­смотрения при оценке кредитоспособности предприятия, должны рассматривать­ся как упущенная прибыль, поскольку запрет учета стоимости новых заводов вследствие ограничения расходов может привести к убыткам. Эти убытки следу­ет указывать, либо внося исправления в отчетность за предыдущий финансовый год, либо зачисляя их в совокупные потери, отнесенные к году принятия правил
SFAS 90.
Принятие правил FAS 71 в электроэнергетической промышленности привело к аналогичному результату. Эти правила требуют, чтобы установленные процент­ные ставки постоянно покрывали определенную стоимость регулируемых услуг. В процессе дерегулирования промышленности коммунальные предприятия могут быть вынуждены частично или полностью списывать активы, которые должны покрываться ставками. Такие списания могут влиять на способность компании эмитировать облигации, обеспеченные первыми закладными. В крайнем случае, когда регулирующие органы устанавливают уровень возмещения при банкротстве, ориентируясь на средние цены в регионе, как предложила комиссия по коммуналь­ным компаниям штата Нью-Хемпшир в феврале 1997 года, коммунальные пред­приятия могут оказаться неспособными выполнить их требования и потребовать значительного списания долгов. Иногда списание активов и сопутствующая этому невозможность выпуска ипотечных долговых обязательств, обеспеченных первы­ми закладными, может компенсироваться квазиреорганизацией. В этих условиях компания получает право поднять стоимость определенных активов, чтобы ком­пенсировать частичное или полное списание активов. Таким образом, увеличен­ный левередж (и убытки), являющиеся следствием списания активов, могут быть частично компенсированы. Этот способ был использован компанией Illinois Power в четвертом квартале 1998 года. На протяжении этого периода компания списала свои остатки инвестиций, вложенных в компанию Clinton Nuclear Station, на сум­му 1,2 млрд. долл. В то же время компания Illinois Power увеличила стоимость старых активов примерно на 1,4 млрд. долл.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.13. Условия соглашения об эмиссии облигаций 32.15. Фонд поддержки и замены





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта