Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.12. Нефинансовые факторы

После завершения традиционного анализа облигаций аналитик должен рас­смотреть некоторые нефинансовые факторы, влияющие на оценку кредитоспо­собности компании. К этим факторам относятся риск, связанный с политикой иностранных государств, качество управления и вид собственности. Уровень рис­ка, связанный с политикой иностранных государств (foreign exposure), как прави­ло, указывается в годовых отчетах. Однако иногда в некоторых странах уровень валютного риска не совсем ясен, поскольку годовые отчеты содержат данные, относящиеся к разным географическим регионам. Если отчеты свидетельству­ют о том, что основная прибыль поступает за счет потенциально нестабильных областей, то аналитик должен тщательно оценить общую прибыль и доход, полу­ченные от каждой области, и определить объем основных фондов. Затем следует оценить вероятность национализации активов корпораций. Кроме того, необхо­димо определить валютный риск (currency exposure) и выяснить, способно ли руководство компании хеджировать валютный риск при значительных колебани­ях валютного курса.
Интернационализация рынка облигаций и возможность выпуска долговых обя­зательств иностранных государств на территории других стран усиливают важ­ность правильной оценки валютного риска. Например, многие мексиканские ком­пании в начале 1990-х годов выпустили долговые обязательства, номинированные в долларах США. Эта эмиссия оказала благотворное влияние на состояние этих мексиканских компаний, так как процентные ставки в США, в целом, были ниже, чем в Мексике. Однако после значительной девальвации песо в декабре 1994 года способность этих компаний погасить свои долговые обязательства, номинирован­ные в долларах США, оказалась под вопросом. Особенное беспокойство вызывали компании, прибыли которых номинировались в песо, а процентные платежи осу­ществлялись в долларах США.
Оценка качества управления компании представляет собой более трудную за­дачу. Для этого следует определенное время понаблюдать за работой менедже­ров, если это возможно. Хорошим индикатором качества управления компании является постоянный рост ее доходов. К отрицательным сторонам управления следует отнести персонализированный стиль управления в компаниях, основан­ных и управляемых человеком пенсионного возраста, а также управление без определенного плана действий. То же самое можно сказать о фирмах, в которых состав руководства и планы действий меняются слишком часто. С другой сторо­ны, избыточная стабильность также иногда не совсем желательна. Эти факторы также следует учитывать при оценке кредитоспособности компании. В частности, агентство Moody's так высказывается о важности качества управления.
Несмотря на трудности, связанные с оценкой этого фактора, качество управ­ления является одним из наиболее важных показателей, свидетельствую­щих о высокой кредитоспособности эмитента. При неожиданном повороте событий именно от способности менеджмента адекватно реагировать на изменения зависит выживание компании. Оценивая качество управления, аналитики агентства Moody s, например, пы­таются понять деловую стратегию и тактику компании. Для этого они рассматри­вают следующие факторы:

1) стратегическое направление развития,

2) принципы финансовой деятельности,

3) степень консерватизма,

4) послужной список,

5) пла­нирование

6) система контроля.
В последние годы основное внимание уделялось стилю принятия решений на уровне высшего руководства корпораций и роли совета директоров. Принци­пы деятельности руководства корпораций излагаются в их уставах. В частности, уставы корпораций регламентируют права и обязанности менеджеров, членов со­вета директоров и акционеров. Некоторые фирмы создали специализированные подразделения, призванные оценивать качество работы высшего руководства кор­пораций. Клиентами этих служб часто становятся сами корпорации, желающие получить независимую оценку своей работы. Кроме того, существуют агентства, оценивающие качество управленческого механизма корпораций, присваивая им рейтинги. По желанию компании эти оценки могут публиковаться в открытой печати.
Оценивая кредитоспособность компании, следует обратить внимание на вид собственности компании. Если контрольный пакет фирмы принадлежит одной семье или группе инвесторов, то акционеры могут слишком пассивно реагиро­вать на изменения рынка. Кроме того, владельцы корпораций подразделяются на стратегических и финансовых. В частности, финансовые инвесторы вкладывают средства на короткий или средний срок, надеясь впоследствии прибыльно продать свои акции (или всю компанию). Если для такой продажи необходимо прибегнуть к "левереджированному" выкупу (leveraged buyout), то кредитное качество обли­гаций снижается, иногда очень резко.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.11. Оборотный капитал 32.13. Условия соглашения об эмиссии облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта