Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.11. Оборотный капитал

Последним показателем, свидетельствующим о финансовом состоянии ком­пании, являются объем и ликвидность оборотного капитала. Объем оборотно­го капитала (working capital) равен разности между объемами текущих активов и долговых обязательств. Эта величина считается основным показателем финан­совой устойчивости компании. К аналогичным показателям относятся коэффи­циент ликвидности (объем текущих активов, деленный на объем текущих долго­вых обязательств) и показатель "кислотного теста" (отношение объема кассовой наличности, стоимости ликвидных ценных бумаг и дебиторской задолженности к текущим обязательствам компании). Чем выше показатели ликвидности компа­нии, тем лучше ее финансовое состояние.
Оценивая эти показатели, аналитик должен учитывать общепринятые требо­вания к размеру оборотного капитала в компании и промышленности. Кроме того, необходимо проанализировать компоненты оборотного капитала. Несмотря на то что дебиторская задолженность (accounts receivable) считается ликвидной, увеличение средней продолжительности сбора задолженности может служить ин­дикатором недостатка оборотного капитала для обеспечения эффективного про­изводства. Помимо этого, компании часто берут ссуды под залог дебиторской за­долженности (account receivable financing), которые иногда содержат регрессные оговорки (recourse provisions). Это также затрудняет сравнение компаний между собой. Оценивая потребности в оборотном капитале, следует учитывать динамику производства. Например, автомобильные производители в период повышенного спроса обычно испытывают нехватку оборотного капитала.
Анализ компонентов доходности капитала
Завершив предварительный финансовый анализ, специалисты, оценивающие облигации, обычно приступают к оценке динамики компании и ее показателя до­ходности капитала (return on equity - ROE). Этот раздел анализа часто остается в тени традиционного анализа коэффициентов. Однако они имеют одинаковую важность и требуют к себе одинакового внимания. Изучение роста прибыли и по­казателя ROE играет чрезвычайно важную роль при оценке кредитоспособности компании, поскольку они дают аналитику возможность проанализировать компо­ненты доходности и выяснить источники дальнейшего роста. Анализ капитала (equity analysis) сводится, в основном, к оценке компонентов показателя ROE и представляет собой очень важную часть работы аналитика.
В ходе анализа компонентов ROE доходность капитала разбивается на четыре основных компонента: прибыль до налогообложения, оборот основных фондов, левередж и "один минус налоговая ставка".5 Произведение этих четырех пере­менных равно чистому доходу, деленному на величину акционерного капитала, т.е. доходности капитала.
Доходность капитала =
= (чистый доход до уплаты налогов/объем продаж+
+ производственная прибыль до уплаты налогов/объем продаж) х
х (объем продаж/объем активов) х (объем активов/размер капитала) х
х (1 - налоговая ставка).
Аналитик должен оценить динамику каждого из этих показателей в течение не менее пяти последних лет и не менее одного экономического цикла. Рост каждо­го из этих показателей необходимо сравнить с аналогичными показателями всей отрасли, обратив особое внимание на отклонения от промышленных стандартов. Предположим, например, что две компании имеют одинаковые показатели ROE, но одна компания для достижения этого уровня задействовала больше кредитных рычагов, а другая имела более высокий оборот основных фондов. Поскольку уро­вень левереджа определяется решениями менеджеров, аналитик должен сосредо­точиться на обороте основных фондов. Почему объем продаж падал? Являлось ли это следствием общего промышленного спада или быстрого увеличения основных фондов либо результатом поглощения новых активов? И наоборот, относительно высокие темпы оборота основных активов могут свидетельствовать о потребно­стях в капитале. Если это так, то возникает вопрос, как компания финансировала этот рост и как это повлияло на стоимость капитала?
Не следует думать, что во всех компаниях, работающих в определенной отрас­ли промышленности, компоненты показателя ROE одинаковы. Различные страте­гии управления компаниями приводят к отклонению этих компонентов от стан­дарта. Например, одна компания может сосредоточить свои усилия на повышении темпов оборота основных фондов, а другая - на размере прибыли. Как в любом другом финансовом анализе, тенденции изменения показателей не менее важны, чем их абсолютные величины.
Для того чтобы дать аналитикам представление о коэффициентах, на основе которых определяются кредитные рейтинги компаний, агентство Standard & Poor's публикует средние показатели по каждой категории. Аналитик должен исполь­зовать эту информацию только в самых общих приложениях. Это объясняется тремя причинам. Во-первых, промышленные стандарты подвержены постоянным изменениям. Во-вторых, финансовые показатели - это лишь часть анализа. И в-третьих, для того чтобы сопоставить финансовую отчетность разных компаний, аналитик должен внести поправки в показатели, обнародованные в декларациях о доходах и бухгалтерской документации.
Аналитики, интересующиеся финансовыми показателями определенной от­расли промышленности, обращаются за помощью в агентство Standard & Poor s CreditStats Service. Эта служба, организованная октябре 1989 года, предоставляет заказчикам основные финансовые показатели по промышленным группам, а также публикует результаты анализа долгосрочной кредитоспособности коммунальных предприятий.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.10. Нематериальные активы 32.12. Нефинансовые факторы





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта