Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.10. Нематериальные активы

Обычно нематериальные активы образуют лишь небольшую часть всех акти­вов, числящихся на балансе компании. Однако иногда, особенно когда компании ведут активную политику поглощения, доля нематериальных активов может стать заметной. В этих ситуациях аналитик должен оценить текущую стоимость нема­териальных активов и определить, соответствует ли она их рыночной стоимости. Если текущая стоимость нематериальных активов превышает их рыночную стои­мость, то компания, вероятно, планирует списание активов. Фактическое списание активов может не состояться до тех пор, пока компания не продаст свои дочерние филиалы вместе с указанными нематериальными активами. Однако аналитик дол­жен оценить вероятность такого развития события и соответствующим образом скорректировать показатели капитализации.
Пенсионные обязательства
Неконсолидированные пенсионные обязательства также могут повлиять на оценку кредитоспособности компании. Хотя полностью консолидированные пен­сионные обязательства не являются необходимым признаком высокой кредито­способности, объем неконсолидированных пенсионных обязательств, превышаю­щий 10% чистой стоимости компании, является негативным фактором. Особое внимание следует уделять компаниям, объем неконсолидированных пенсионных обязательств которых способен влиять на корпоративное планирование.4 Напри­мер, в конце 1980-х годов сталелитейные компании, имевшие большой объем неконсолидированных пенсионных обязательств, откладывали решение о закры­тии убыточных заводов или отказывались от такой возможности вообще из-за крупных пенсионных затрат. Аналитик должен выяснить предполагаемую норму прибыли пенсионных фондов компании, а также ее планы, касающиеся повыше­ния зарплаты. Чем выше предполагаемая норма прибыли, тем меньше средств должна вносить компания в пенсионный фонд при прочих равных условиях. Ино­гда компании, испытывающие проблемы с получением прибыли, завышают свои страховые предположения (actuarial assumptions), тем самым занижая свои взносы в пенсионные фонды и повышая доход. Влияние этих решений на размер прибы­ли может быть весьма сильным. В других ситуациях для того, чтобы получить дополнительную прибыль, компании пытаются "присваивать" излишки средств, возникающие у пенсионных фондов с избыточным финансированием.
В периоды падения процентных ставок аналитик должен также оценивать дис­контные ставки, которые компании применяют к своим будущим обязательствам. В качестве дисконтного множителя компании обычно используют доходность кор­поративных облигаций с рейтингом АА. Однако этот выбор ориентира многие специалисты считают неудачным.
Возраст и состояние завода
Возраст завода, принадлежащего компании, следует учитывать только в тех случаях, когда он сильно отличается от среднего по отрасли. Вполне вероятно, что крупные промышленные компании, средний возраст заводов которых значи­тельно превышает возраст заводов конкурирующих корпораций, уже заплатили за это снижением эффективности производства. Однако в долгосрочной перспекти­ве возраст компании является признаком будущих капитальных затрат, связанных с модернизацией. Кроме того, недооценка степени изношенности оборудования значительно повышает прибыль. Доступность информации о среднем возрасте и состоянии заводов, принадле­жащих компаниям, зависит от многих факторов. С одной стороны, авиакомпании охотно сообщают о среднем возрасте своих летательных аппаратов и количестве денег, сэкономленных за счет замены старых авиалайнеров новыми самолета­ми, более экономно расходующими топливо и не требующими большого экипа­жа. С другой стороны, провести сравнение среднего возраста завода со средним возрастом заводов в конкретной отрасли промышленности не всегда возможно. Например, в целлюлозной промышленности это сделать нелегко. Кроме того, менеджеры старых заводов обычно делают упор на то, что в течение многих лет производство постоянно совершенствовалось. Это также затрудняет сравнение со­стояния заводов. В таких ситуациях полезно тщательно изучить годовые отчеты компании за несколько лет и узнать, как менеджеры объясняли свои производ­ственные результаты. Как правило, эти отчеты содержат сведения о стоимости технического обслуживания оборудования, которая обычно превышает средний уровень по отрасли, а также данные о количестве машин, находившихся в ре­монте. Эта информация означает, что завод и оборудование могут оказаться не настолько эффективными, как утверждает руководство компании.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
32.9. Денежный поток 32.11. Оборотный капитал





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта