Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

32.1. Кредитный анализ корпоративных облигаций

В этой главе1 излагаются основы кредитного анализа корпоративных облига­ций. Несмотря на большое разнообразие корпоративных облигаций, находящихся в обращении, их рынок можно разделить на три основных сегмента: промыш­ленные корпорации, коммунальные предприятия и финансовые компании. Основ­ное внимание уделяется анализу облигаций промышленных корпораций, однако наряду с ними рассматриваются также облигации коммунальных предприятий и финансовых компаний. Кроме того, указаны особые факторы, которые необхо­димо учитывать, анализируя высокодоходные облигации. В конце главы описаны модели оценки кредитоспособности потенциальных эмитентов.

Подходы к кредитному анализу
Традиционно предметом кредитного анализа корпоративных облигаций яв­ляется риск дефолта по облигации, т.е. вероятность того, что ее владелец не получит процентные платежи в соответствии с графиком выплат и/или основ­ную сумму в момент погашения. Этот одномерный анализ, в основном, сводит­ся к вычислениям показателей, характеризующих инвестиции в ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой. К ним обычно относятся коэффициент покрытия фиксированных затрат (fixed charge coverage), левередж (leverage) и от­ношение величины финансовых потоков к общей сумме долга (funds flow/total debt). Этот подход вполне оправдан, если процентные ставки стабильны, а ин­весторы приобретают облигации, планируя владеть ими до наступления срока погашения. В рамках такого сценария колебания рыночной стоимости облига­ций вследствие роста или падения процентных ставок являются минимальными, а колебания, вызванные изменением кредитоспособности эмитента, смягчаются благодаря тому, что инвесторы не намерены продавать облигации до наступле­ния срока погашения. Однако на протяжении последних трех десятилетий цели покупателей облигаций существенно изменились. Инвесторы по-прежнему при­обретают облигации, желая защитить свои средства от обесценения, и потому отказываются от более доходных активов, например обычных акций. Однако все больше инвесторов покупают облигации для того, чтобы активно торговать ими, извлекая прибыль за счет колебания процентных ставок, а также абсолютной или относительной кредитоспособности эмитентов. Стремление инвесторов играть на изменениях кредитоспособности эмитентов привело к появлению второго изме­рения кредитного анализа. Какова вероятность изменения кредитоспособности эмитента, влияющего на цену облигации? Эта часть кредитного анализа связана с исследованиями показателей и вероятностных трендов, например доходности капитала (return on equity), производственной прибыли (operating margins) и обо­рота основных фондов (asset turnover), используемых при анализе обычных акций. На практике применяются оба направления кредитного анализа, которые, по су­ществу, направлены на определение одной и той же величины - риска дефолта, или кредитного риска. Однако только одновременное использование обеих ча­стей кредитного анализа позволяет аналитику достичь двух целей: обеспечить процентные и основные платежи и устойчивость, а также уменьшить кредитный риск на протяжении срока обращения облигации.
Традиционно исследование обычных акций и анализ облигаций считались разными видами деятельности. Однако по мере развития теории опционов эти две дисциплины стали рассматриваться как взаимно дополняющие одна другую. В последние годы моделирование кредитного риска, основанное на теории оценки опционов, получило широкое признание.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.18. Раздвоенный риск: учет высококачественных активов 32.2. Кредитный анализ корпоративных облигаций. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта