Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31.7. Тесты покрытия и качества

Синтетические сделки, как правило, не предусматривают тестов избыточного обеспечения (overcollateralization - OC), компенсируя этот недостаток дополни­тельной субординацией. Однако если сделка предусматривает тест OC, то сверх­привилегированный транш можно из него исключить. Этим синтетические сделки отличаются от сделок, обеспеченных инструментами денежного рынка. В синте­тических сделках коэффициент OC вычисляется следующим образом.
Тесты покрытия и качества
Тест OC нарушается, если остаток счета денежного обеспечения падает ниже уровня, при котором коэффициент OC не превышает определенного порогово­го значения. Независимо от использованного метода нарушение теста ОС может происходить при наступлении кредитных событий и осуществлении убыточных обменов, поскольку в этих условиях денежное обеспечение не может покрыть воз­никающих убытков. Если тест ОС нарушается, то избыточный спрэд у младших и акционерных траншей исчезает и переходит на денежный счет, на котором он удерживается для покрытия будущих убытков. Как и в сделках, обеспеченных ин­струментами денежного рынка, тесты качества, такие как тесты диверсификации и средневзвешенного рейтинга, используются для поддержки качества портфеля на протяжении периодов раскрутки и обращения (пополнения).
Кредитные события и дефолты
Кредитные события определяют риски, которые переходят от покупателя к про­давцу защиты в рамках свопа CDS и теоретически могут быть предметом переговоров между ними для покрытия многих или немногих рисков. Однако в 1999 году ассоциация ISDA установила стандартный набор определений, связанных с кре­дитными деривативами, включая определение кредитного условия, ставшего ры­ночным стандартом при заключении сделок SCDO, ориентированных на корпо­ративные кредиты (ил. 31.10). Эти определения допускают уточнения при со­гласовании конкретных сделок, но в целом были признаны практически всеми участниками рынка. После 1999 года ассоциация ISDA опубликовала несколь­ко дополнений к этим определениям, которые должны были учесть недостатки некоторых формулировок, выявленные после наступления кредитных событий, произошедших в течение 1999-2002 годов. В 2003 году ассоциация ISDA пред­ложила новый вариант определений, учитывающий все эти изменения. Однако, предлагая свои определения, ассоциация ISDA не имела в виду структурирован­ные продукты. По этой причине их применение к данному рынку финансовых инструментов требует определенного уточнения и учета контекста, в котором они используются.
Традиционные определения кредитного события, сформулированные ассоци­ацией ISDA, учитывают точку зрения покупателей (т.е. банков, хеджирующих риск) и охватывают более широкий спектр рисков, чем те, которые большинство инвесторов и рейтинговых агентств считают связанными с дефолтом. В прошлом это не создавало никаких проблем, поскольку сделки CDS были предметом пере­говоров между опытными контрагентами, осознававшими существующие риски. Однако по мере развития рынка SCDO и особенно после появления сектора ар­битражных сделок SCDO возникли новые проблемы, связанные с распределением дополнительных рисков.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.6. Жизненный цикл 31.8. Тесты покрытия и качества. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта