Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31.5. Механизм физических и наличных расчетов

Своп на кредитный дефолт может предусматривать как физический, так и на­личный расчеты. Несмотря на то что облигации SCDO могут использовать любой метод расчета, большее распространение получили наличные расчеты. Некоторые управляемые сделки SCDO предусматривают физические расчеты, но даже в этом секторе рынка SCDO физические расчеты остаются в меньшинстве. В исследо­вании агентства Fitch Ratings, опубликованном в 2003 году, указывается, что для сделок, предусматривающих наличные расчеты, используется, по крайней мере, 12 разных методов оценки.19 Все эти методы связаны с процессом торгов, в хо­де которых дилеры CDS оценивают ориентирные активы. В то время как одни методы предусматривают несколько раундов оценки и многократные торги, для других методов оказывается достаточно провести один раунд оценки и два торга с потенциальными контрагентами.
Если сделка оценивается после небольшого количества торгов, возникает риск морального ущерба, особенно если один из торгов проводится спонсором. Та­ким образом, инвесторы должны искать облигации, оцениваемые по результатам многих торгов. В 2003 году рыночные стандарты требовали, чтобы при оценке свопов на кредитные корпоративные дефолты проводилось не менее пяти неаф­филированных торгов, причем хотя бы три из этих торгов были связаны с облига­циями, обеспеченными структурным финансированием. Для облигаций, обеспе­ченных структурным финансированием, требуемое количество торгов снижается, поскольку эти инструменты используют намного меньше банков.
Как указывалось ранее, некоторые управляемые облигации SCDO предусмат­ривают физические расчеты. Этот механизм достаточно прост, поскольку он не связан со сложным механизмом оценки. Однако участники рынка испытывают обеспокоенность относительно конкретных активов, доступных для поставки (см. раздел "Кредитные события и дефолты"), и способности портфельных менедже­ров решать кредитные проблемы. Инвесторы хотели бы, чтобы менеджер имел возможность принимать гибкие решения, касающиеся возмещения. Таким обра­зом, инвесторы должны определить, достаточно ли компетентен портфельный менеджер, а также идентифицировать ресурсы, предназначенные для создания ценной бумаги. Кроме того, существуют некоторые практические сложности, свя­занные с физической поставкой, предусмотренной в сделках SCDO. Например, ценные бумаги, испытавшие дефолт, должны быть консолидированными и не вы­плачивать процентный доход. Это затрудняет осуществление денежных расчетов по облигации.
Сравнение с облигациями, обеспеченными инструментами денежного рынка
Несмотря на то что синтетические облигации CDO, как и облигации, обеспе­ченные инструментами денежного рынка, используют транши, эти структуры от­личаются одна от другой разными свойствами. Облигации, обеспеченные инстру­ментами денежного рынка, как правило, являются долгосрочными и арбитраж­ными сделками, использующими в качестве обеспечения разнообразные активы, включая высокодоходные облигации, левереджированные облигации и структу­рированные продукты. В противоположность этому облигации SCDO, как прави­ло, являются более краткосрочными (пять лет), балансовыми или арбитражными и ориентирующимися на корпоративные облигации инвестиционной категории или ценные бумаги структурного финансирования. В этом разделе сравниваются некоторые показатели облигаций SCDO и типичных облигаций, обеспеченных инструментами денежного рынка (ил. 31.8).
Механизм физических и наличных расчетов
<Механизм физических и наличных расчетов


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.4. Синтетические облигации CDO. Продолжение. 31.6. Жизненный цикл





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта