Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31.4. Синтетические облигации CDO. Продолжение.

Благодаря сверхпривилегированным траншам технологии SCDO сначала на­шли отражение в банковских бухгалтерских книгах, а затем - в арбитражных сделках, обеспеченных активами инвестиционной категории. В конце 1990-х го­дов банки страстно желали избавиться от риска, связанного с высококачествен­ными банковскими займами, поскольку эти займы часто предоставлялись по ди­пломатическим причинам и приносили невысокий доход. Кроме того, вес риска, связанного с займами, был равен 100%. Это значит, что банк должен был ре­зервировать 8% капитала согласно регуляторным требованиям. Первые облига­ции SCDO позволили банкам снизить регуляторные требования, но традиционная структура облигации (т.е. без сверхпривилегированного транша) оказалась слиш­ком дорогой. Таким образом, они оказались экономически непривлекательными. Сверхпривилегированный транш резко улучшил экономические показатели обли­гаций SCDO и сделал их эффективным инструментом для облегчения регулятор-ных требований.
Имея более высокий приоритет, чем транш категории ААА, сверхпривилеги­рованный транш часто занимает более 85% капитала структуры (при условии, что пул состоит их активов инвестиционной категории) и приносит невысокий спр-эд (например, от 8 до 15 базисных пунктов). Этот спрэд намного меньше спрэда, ожидаемого от активов категории ААА. Это значительно снижает средневзвешен­ную стоимость облигации. Типичная балансовая структура SCDO приведена на ил. 31.6.
Синтетические облигации CDO. Продолжение.
Спонсор перечисляет премию за кредитную защиту сверхпривилегированно­му инвестору и на счета SCDO. Доля средств, поступающих на счета SCDO распределяется среди инвесторов, вложивших средства в облигации SCDO, про­порционально размеру их инвестиций и величине риска, которому они подвер­гаются. Если с ориентирной компанией произошло кредитное событие, то высо­кокачественные активы частично или полностью распродаются, чтобы покрыть долговые обязательства по свопу CDS, а выручка направляется спонсору. Убыт­ки распределяются между инвесторами в обратном порядке приоритетов, хотя иногда они откладываются до конца существования сделки, позволяя держателям векселей получать процентный доход за счет всего непогашенного объема своих инвестиций.
Структура, изображенная на ил. 31.6, является типичной, но имеет много вари­антов. В одних случаях сверхпривилегированный инвестор является контрагентом по сделке со специализированной компанией и премия целиком перечисляется от спонсора в эту компанию, где она распределяется дальше. В других случаях векселя A, B и C могут быть неконсолидированными или частично консолидированными. Одно из преимуществ облигаций SCDO заключается в разнообразии инвесторов и структур.
Схемы, изображенные на ил. 31.5 и 31.6, типичны для балансовых сделок, в которых спонсоры получают процентный доход и взносы за счет активов де­нежного рынка, зачисленных на бухгалтерский баланс. Используя эти структуры, спонсоры могут легко осуществлять арбитражные сделки, избирательно заключая контракты CDS (ил. 31.7). В этом случае привилегированные акционеры получают выгоду за счет премии, оставшейся после осуществления платежа сверхпривиле­гированному контрагенту и владельцам векселей.
Синтетические облигации CDO. Продолжение.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.3. Синтетические облигации CDO 31.5. Механизм физических и наличных расчетов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта