Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31.3. Синтетические облигации CDO

В своем простейшем виде облигация SCDO представляет собой применение свопа на кредитный дефолт к пулу ориентирных кредитов. Например, пул ори-ентирных кредитов может быть связан с займами или ценными бумагами струк­турного финансирования, которые указываются в бухгалтерской отчетности (син­тетическая балансовая сделка). Кроме того, ориентирные кредиты могут быть связаны с определенной группой корпораций (арбитражная сделка).
При заключении балансовой сделки спонсор является покупателем защиты, а инвесторы - ее продавцами. Если с одной из ориентирных компаний произой­дет кредитное событие, то продавцы защиты должны полностью восстановить позицию покупателя. Для обеспечения этой защиты спонсор выплачивает пре­мию, зависящую от номинальной стоимости пула.18 Если кредитное событие не наступает, то единственными денежными перечислениями в течение срока дей­ствия сделки оказываются выплаты премии, поступающей от покупателя защи­ты. Если кредитное событие все же наступает, то продавец защиты выплачивает покупателю расчетную сумму. В этот момент структуру облигации CDO можно "расслоить", разделив инвесторов по степени риска (ил. 31.4). Ценные бумаги это­го типа называются неконсолидированными синтетическими облигациями CDO (unfunded synthetic CDO). Они напоминают неконсолидированные арбитражные сделки, за исключением того, что основной целью портфелей ориентирных кредитов является "секьюритизация", а сами ориентирные кредиты не учитываются в бухгалтерской отчетности спонсоров.
Синтетические облигации CDO
В неконсолидированных сделках спонсор (покупатель защиты) должен по­лагаться на способность контрагента по свопу (инвестора или продавца защи­ты) выплачивать компенсацию убытков на протяжении всей сделки, поскольку в начале сделки обмен деньгами не происходит. Сроки платежей указываются в подтверждении свопа на кредитный дефолт. Таким образом, инвестор должен быть способным исполнить своп на кредитный дефолт. Это исключает из сделки многие пенсионные фонды, а также менеджеров CDO и других фондовых мене­джеров. Кроме того, контрагенты (инвесторы) могут быть вынуждены указывать обеспечение в своей бухгалтерской отчетности. Это зависит от того, насколько вы­соко спонсоры оценивают свой кредитный риск. Требование внести обеспечение в бухгалтерскую отчетность обычно не бывает взаимным и зависит, в основном, от кредитоспособности инвестора или контрагента по свопу.
Для того чтобы расширить базу инвесторов и устранить кредитный риск контрагента, спонсоры включают в структуру SCDO кредитные ноты (credit-linked notes - CLN), которые являются консолидированным (funded) инструмен­том. В этих случаях обычно создается специализированная компания (special-purpose vehicle - SPV), не связанная с компанией-банкротом и являющаяся депо­зитарием высококачественных активов, приобретенных за счет выручки от прода­жи векселей (ил. 31.5). Примером ценных бумаг такого типа являются облигации
Biltmore 2002-2.
Многие облигации SCDO обычно являются гибридом консолидированных и неконсолидированных структур, описанных выше. Наиболее привилегированные транши, представленные в неконсолидированной форме (свопы CDS), чаще всего покупают инвесторы, имеющие высокие кредитные рейтинги (как правило, специализированные страховые компании), а остальные инвесторы приобрета­ют долговые структуры, имеющие как консолидированную (векселя CLN), так и неконсолидированную форму. Неконсолидированный и наиболее привилегиро­ванный транш называется сверхпривилегированным, поскольку он имеет кредит­ный рейтинг ААА.
Синтетические облигации CDO


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.2. История синтетических облигаций CDO 31.4. Синтетические облигации CDO. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта