Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31.10. История кредитных событий: банкротства доминируют

Какие кредитные события происходят чаще всего? Наиболее распространен­ными кредитными событиями являются банкротства. В мае 2003 года было про­ведено исследование 112 кредитных событий, произошедших с 28 ориентирными компаниями, упомянутыми в 115 облигациях CDO в США и Европе (некоторые облигации CDO не испытывали кредитных событий). Агентство Fitch выяснило, что в 84,6% случаев произошло банкротство, в 9,9% - неуплата, в 3,3% - реструктуризация и в 2,2% - аннулирование/мораторий22 (ил. 31.15).
История кредитных событий: банкротства доминируют
Как ви­дим, в исследованной группе кредитных событий нет ни досрочного погашения, ни дефолта. Поскольку исследование касалось только синтетических облигаций, связанных с ориентирными корпоративными кредитами (и ценными бумагами, не обеспеченными структурным финансированием), такие кредитные события, как списание (убытки) и понижение рейтинга, не регистрировались.
История кредитных событий: банкротства доминируют
Преимущества синтетических облигаций CDO
Ниже перечислены преимущества, которые получают эмитенты и инвесторы благодаря реализации облигаций SCDO, а не облигаций, обеспеченных инстру­ментами денежного рынка.
• Легкость реализации
• Более крупный спрэд по активам (CDS)
• Более высокая диверсификация
• Низкий риск досрочного погашения в сделках SCDO, связанных с корпо­ративными кредитами
• Более короткие средние сроки погашения
• Единовременное погашение
• Низкая стоимость обязательств
• Высокое качество активов
Легкость реализации
По сравнению с облигациями, обеспеченными инструментами денежного рын­ка, облигации SCDO значительно легче реализовать, поскольку они требуют более короткого периода раскрутки, не требуют ведения бухгалтерского учета и преду­сматривают простую документацию (если они являются полностью синтетиче­скими).
Сделки, связанные с корпоративными кредитами, предусматривают более ко­роткий период раскрутки (до одного месяца), поскольку портфельные менеджеры относительно легко могут заключать контракты CDS на рынке свопов на кре­дитные дефолты, имеющих инвестиционный рейтинг. Например, портфельный менеджер может в качестве ориентирной компании выбрать корпорацию ABC и включить ее в соглашение о пятилетней облигации SCDO, хотя эта корпорация может иметь только 10-летний непогашенный долг. Иначе говоря, рынок свопов CDS, имеющих инвестиционный рейтинг, не зависит от конкретных денежных активов. Таким образом, создание обеспечения облигаций SCDO не зависит от будущих эмиссий или доступности непогашенных долговых обязательств так, как от них зависят сделки, обеспеченные инструментами денежного рынка. С тео­ретической точки зрения спонсор может внезапно объявить ориентирный пул, а хеджировать его позднее. Это возможно благодаря тому, что большое количе­ство дилеров являются активными участниками рынка корпоративных кредитов.
Синтетические балансовые и арбитражные сделки, основанные на корпора­тивных кредитах, как правило, имеют наиболее короткие периоды раскрутки. Это объясняется тем, что ориентирные облигации уже занесены в бухгалтерские кни­ги, а риск на рынке CDS воспринимается охотно. В противоположность этому для арбитражных облигаций SCDO, обеспеченных структурным финансированием, характерен более долгий период раскрутки (до одного года), в течение которого эмитент хеджирует приобретенные денежные активы.
Для эмитентов, не имеющих активов или бухгалтерских книг, а также испыты­вающих трудности с ведением бухгалтерского учета, корпоративно-арбитражные облигации SCDO приносят дополнительную выгоду, поскольку они не заносятся на бухгалтерский баланс, так как свопы CDS являются неконсолидированными инструментами.
В заключение следует отметить, что чисто синтетические сделки являются выгодными, поскольку документировать их намного проще, чем консолидирован­ные облигации CDO. Если сделка заключается в неконсолидированной форме, то единственным необходимым документом является подтверждение свопа. Участ­ники неконсолидированных сделок обычно нанимают собственных консультан­тов, чтобы убедиться, что все риски были правильно проанализированы.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
31.9. Возможность выбора облигации, наиболее дешевой для поставки 31.11. Более крупный спрэд





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта