Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

30.9. Синтетические облигации, обеспеченные долговыми обязательствами

Синтетическая облигация CDO (synthetic CDO) получила такое название бла­годаря тому, что она, как правило, не имеет собственного пула рискованного обеспечения. Иначе говоря, синтетическая облигация CDO принимает на себя экономический риск, но не дает юридического права собственности на соответ­ствующие долговые обязательства. В настоящее время синтетические структуры, обеспеченные долговыми обязательствами, широко используются как в арбитраж­ных, так и в балансовых сделках.
Строительными блоками, из которых состоят синтетические облигации CDO, являются свопы кредитных дефолтов, позволяющие партнерам передавать кре­дитный риск, но не юридическое право собственности на базовые активы. Своп кредитного дефолта напоминает страховой полис. Покупатель защиты приобре­тает средство, защищающее его от риска дефолта по соответствующему пулу активов. Эти активы могут состоять из любого сочетания займов, облигаций про­изводных финансовых инструментов и долговых обязательств дебиторов. Поку­патель защиты выплачивает периодические взносы (напоминающие страховую премию), а взамен получает выплаты от продавца защиты, поступающие в случае кредитного события (credit event), произошедшего с каким-либо элементом ба­зового пула. При наступлении кредитного события покупатель получит разницу между номинальной и "справедливой" стоимостью ценных бумаг.
Владельцы синтетических облигаций CDO продают кредитную защиту парт­нерам по сделке (как правило, этими партнерами являются инвестиционный банк и несколько компаний). После этого владельцы облигации CDO повышают ее качество и покупают кредитную защиту у инвесторов. Таким образом, место син­тетической облигации CDO в финансовой схеме находится между одним или несколькими покупателями защиты и одним или несколькими продавцами защи­ты. Уникальной особенностью синтетических облигаций CDO является тот факт, что покупка кредитной защиты осуществляется за счет инвесторов путем обра­зования траншей. Иначе говоря, аналогично облигациям, обеспеченным инстру­ментами денежного рынка, первые убытки по синтетическим облигациям несут инвесторы, вложившие средства в субординированные/акционерные транши. Ес­ли кредитная защита этих инвесторов исчерпана, то убытки перекладываются на плечи инвесторов, приобретающих долговые обязательства мезонинного класса
и т.д.
Кредитными событиями обычно считаются банкротство и отказ от оплаты долга, перекрестный дефолт (cross-default) и перекрестное сокращение сроков платежа (cross-acceleration), аннулирование долгов и реструктуризация. Основ­ным моментом является то, что владелец облигации CDO получает периодиче­ские платежи, поступающие от покупателя (покупателей) кредитной защиты за согласие принять на себя кредитные риски, которым подвергается базовый пул обеспечения, и выплачивает взносы инвесторам. Если происходит кредитное со­бытие, связанное с одним из активов, владелец облигации CDO получает платежи, поступающие от инвесторов, и направляет их контрпартнерам, купившим у него кредитную защиту.
Для чего создаются синтетические облигации CDO? Покупая кредитную за­щиту у владельца синтетической облигации CDO, финансовые учреждения мо­гут избавиться от экономического риска, не ставя в известность заемщиков или, что еще хуже, не уговаривая заемщиков согласиться на передачу своих займов в "чужие руки". При осуществлении сделок с традиционными балансовыми об­лигациями, обеспеченными займами (CLO), любая передача займов в специали­зированную компанию (special-purpose vehicle - SPV) должна сопровождаться, по крайней мере, уведомлением клиентов, а часто требует их согласия. Изначально синтетические облигации CDO задумывались как удобное средство оформления балансовых сделок с европейскими банками, поскольку именно эти сделки счи­тались особенно сложными и трудно поддающимися управлению из-за слабого механизма продажи клиентских займов на этом континенте.
Появление синтетических облигаций CDO привело к понижению рейтинга некоторых из ранее заключенных сделок. Это отразило беспокойство рейтинго­вых агентств относительно состава базовых пулов. В настоящее время сделки с синтетическими облигациями CDO предусматривают намного более сильную защиту инвесторов, чем в самом начале. Эта защита охватывает два основных направления: сужение спектра кредитных событий в свопах кредитных дефолтов и улучшение прозрачности базовых пулов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
30.8. Рейтинговое оценивание сделок на основе рыночной стоимости 30.10. Вторичный рынок облигаций CDO





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта