Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

30.2. Облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка

Рассмотрим подробнее облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка. Для начала изучим мотивацию инвесторов: арбитражные и балансовые сделки. Как показано на ил. 30.1, облигации, обеспеченные инструментами де­нежного рынка, классифицируются в зависимости от мотивации инвесторов. Если сделка носит арбитражный характер, мотивация инвестора заключается в желании получить спрэд между доходностью долговых обязательств, создающих обеспе­чение облигаций, и выплат по разным траншам долговых обязательств, входящих в эту структуру. Если сделка носит балансовый характер, то целью инвестора является исключение долговых инструментов (в основном, кредитов) из своей ба­лансовой отчетности. Инвесторами, заключающими балансовые сделки, как пра­вило, являются финансовые учреждения, например банки, стремящиеся умень­шить свои потребности в капитале путем отказа от займов, связанных с риском. Мы рассмотрим, в основном, арбитражные сделки, поскольку они образуют круп­нейшую часть рынка облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами.
Структура облигаций, обеспеченных инструментами денежного рынка
Одним из участников финансовых схем, связанных с облигациями, обеспечен­ными инструментами денежного рынка, является менеджер активов, отвечающий за управление портфелем. Он называется менеджером CDO или менеджером обес­печения. Полномочия менеджера CDO ограничены условиями соглашения, а сама ценная бумага должна удовлетворять определенным стандартам, чтобы поддер­живать кредитный рейтинг, присвоенный ей в момент эмиссии.
Финансовые средства, предназначенные для покупки обеспечения (т.е. обли­гаций и займов), инвесторы получают за счет эмиссии долговых обязательств, называемых траншами. Эти транши подразделяются на 1) привилегированные транши (senior tranches), 2) мезонинные транши (mezzanine tranches) и 3) субор­динированные/акционерные транши (subordinate/equity tranche). Рейтинг имеют все транши, кроме субординированных/акционерных. Привилегированные тран­ши, как правило, имеют рейтинг AAA или АА. Мезонинные транши обычно име­ют кредитный рейтинг от А до В. Поскольку субординированные/акционерные транши получают лишь остаточные выплаты, они не имеют рейтинга.
Способность облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, гаранти­ровать выплату процентного дохода и полную оплату траншей в момент их пога­шения зависит от эффективности базового обеспечения. Средства, необходимые для выполнения обязательств по траншам CDO (процентных и основных платежей), поступают за счет 1) купонных платежей по базовым активам, 2) погашения активов, входящих в базовый пул, и 3) продажи активов, образующих базовый пул.
В типичной структуре большая часть долговых траншей состоит из ценных бумаг с плавающей процентной ставкой. За исключением сделок, обеспеченных банковскими кредитами и структурированными ценными бумагами с плавающи­ми процентными ставками, менеджеры CDO инвестируют средства в облигации с фиксированными ставками. Это порождает несоответствие между долговыми обязательствами с плавающими процентными ставками и активами с фиксиро­ванными ставками. Для того чтобы решить эту проблему, рейтинговые агентства требуют, чтобы облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, использо­вали производные финансовые инструменты. Это позволяет конвертировать долю выплат по активам с фиксированной ставкой в денежные потоки для оплаты траншей с плавающей ставкой. В частности, для этого используются процентные свопы. Этот производный финансовый инструмент позволяет участникам рынка обменять выплаты по фиксированной ставке на выплаты по плавающей ставке, и наоборот.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
30.1. Облигации обеспеченные инструментами денежного рынка 30.3. Арбитражные сделки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта