Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

30.13. Опционы досрочного выкупа/погашения

Еще одним привлекательным свойством многих облигаций на вторичном рын­ке CDO является возможность их досрочного погашения. Эта возможность обыч­но объясняется тремя обстоятельствам.
1. Соглашением о среднем сроке погашения облигаций, принятым на рынке при оценке облигаций CDO.
2. Досрочным изъятием из обращения привилегированных облигаций при на­рушении критериев покрытия.
3. Возможностью погашения облигации акционерами.
С учетом того, что облигации CDO продаются с дисконтом, досрочные выплаты могут значительно увеличить доходность.
Для того чтобы оценить облигацию CDO, обращающуюся на вторичном рын­ке, трейдеры обычно исходят из средневзвешенного срока погашения облигации по данным агентства Bloomberg (как правило, детали сделки публикуются ан­деррайтером) и вычитают его из количества времени, прошедшего с момента заключения сделки. Необходимо отметить, что средний срок погашения облига­ции, установленный агентством Bloomberg, основан на предположениях, которые продлевают срок погашения облигаций до среднего срока. Иначе говоря, андер­райтеры обычно предполагают, что средний срок погашения активов в момент заключения сделки равен максимальному допустимому сроку действия сделки (установленному в результате переговоров между менеджером и андеррайтером одновременно с другими структурными условиями и описанными в соглашении об эмиссии, а также в ее проспекте). В свою очередь, средневзвешенный срок активов определяет расписание основных платежей и средневзвешенные сроки облигаций, включенных в классы с разными приоритетами.
Расхождение между принятыми соглашениями и реальными фактами откры­вает возможности для инвесторов. На практике фактический средний срок погашения активов, использованных в качестве обеспечения, не превышает установ­ленный средний срок погашения. Это значит, что фактический срок погашения облигаций CDO может быть намного короче, чем средний срок, установленный агентством Bloomberg. Этот "скрытый" ресурс проявляется в более высокой до­ходности к погашению и является легкой наживой для покупателя.
Нарушение критериев покрытия также может сократить срок погашения обли­гации CDO. (Если тест покрытия не выполняется, то процентный доход направ­ляется на погашение облигаций, относящихся к наиболее привилегированному классу, пока показатели покрытия не придут в норму. Это событие при оценке среднего срока погашения транша считается невозможным.) Для инвесторов, по­купающих облигации с дисконтом, это событие также обеспечивает повышенную доходность.
В заключение отметим, что большинство облигаций CDO являются струк­турированными, поскольку они могут быть досрочно выкуплены по решению большинства акционеров по истечении определенного времени (как правило, от трех до пяти лет). Большое количество облигаций CDO, выпущенных до настоя­щего момента, было погашено за два-три года, практически при первой же воз­можности. Потенциальный покупатель ценных бумаг должен иметь возможность переоценивать их обеспечение в соответствии с текущими рыночными ценами и непосредственно определять вероятность досрочного прекращения сделки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
30.12. На вторичном рынке легче проявлять осторожность 30.14. Инвестиционные принципы управления портфелями CDO





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта