Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

30.12. На вторичном рынке легче проявлять осторожность

Рассмотрим вопросы, связанные с информационным преимуществом инве­сторов. Эти инвесторы находятся в более выгодном положении по сравнению с инвесторами на первичном рынке, поскольку вместо предполагаемых парамет­ров портфелей инвесторы знают их фактические значения. Владея точной и све­жей информацией, инвесторы могут создавать намного более подробную картину происходящего и прогнозировать эффективность портфеля в рамках разных сце­нариев, связанных с изменением экономических и кредитных условий, а также процентных ставок. Всей этой информации нет у инвесторов, покупающих только что выпущенные облигации CDO.
При оценке вторичных облигаций CDO основными инструментами инвесто­ров являются проспект и последний отчет доверенного лица. Проспект содержит информацию о структуре, инвестиционных принципах, торговых ограничениях и других условиях первичной эмиссии. Отчет доверенного лица содержит пере­чень ценных бумаг, входящих в портфель, описание действий, связанных с из­менением их рейтингов, средний текущий рейтинг, коэффициенты избыточного обеспечения и покрытия процентных доходов, а также соответствие сделки усло­виям соглашения.
Дополнительными источниками информации являются рейтинговые агент­ства, публикующие сведения о сделках. Аналитики, работающие в этих агент­ствах, предоставляют подробный анализ структуры облигаций CDO. Менеджеры CDO также являются превосходным источником информации о содержании порт­фелей и предполагаемых стратегиях, а также по другим вопросам, связанным с прогнозируемой эффективностью обеспечения. Как правило, они охотно делят­ся этой информацией с инвесторами.
Действительно, инвесторы, планирующие сделку на вторичном рынке CDO и проявляющие определенную настойчивость при сборе информации, получают преимущество над дилерами, поскольку и аналитики рейтинговых агентств, и ме­неджеры CDO более открыты в общении с инвесторами, чем трейдеры с Уолл­стрит. Это объясняется их прямой фидуциарной ответственностью перед инвесто­рами. Вопросы и ответы, которые никогда не появятся в опубликованных изда­ниях, легче всего задать в ходе телефонного разговора с доступным "источником информации".
Более того, неопределенность, касающаяся эффективности работы менеджера, с которой сталкиваются покупатели вновь эмитированных облигаций CDO, для сделок на вторичных рынка не характерна. Наоборот, на вторичном рынке инве­сторы имеют реальные факты, свидетельствующие об истинном положении дел.
Уступки менеджерам CDO
Инвесторы, планирующие покупку облигаций CDO, должны иметь в виду, что коэффициенты избыточного обеспечения и покрытия процентного дохода, а так­же показатель WARF и другие параметры, должны анализироваться совместно, а не раздельно. Иначе говоря, менеджеры CDO могут смириться с тем, что один из параметров не достигнет требуемого значения, чтобы стабилизировать другие показатели в сложной экономической ситуации. Например, менеджеры CDO ча­сто поддерживают номинальную стоимость, продавая активы по ценам, близким к номиналу, и заменяя их облигациями, оцененными с дисконтом. Менеджеры CDO, занимающие в сделке позицию владельца акций, могут иметь дополнительные стимулы для продажи ценных бумаг по номиналу, чтобы поддерживать денежные потоки, поступающие на акции. Кроме того, могут суще­ствовать компромиссы между средним рейтингом и концентрацией ценных бумаг с рейтингом ССС, с одной стороны, и уровнем обеспечения, с другой стороны. Например, вместо убыточной продажи активов, которая снижает номинальную стоимость облигации, менеджер CDO может предпочесть сохранить ее, пожерт­вовав кредитным рейтингом. Дело в том, что инвесторы, интересующиеся полной картиной, чаще склонны ориентироваться на относительную стоимость облига­ции и лучше понимают, когда менеджер CDO шел на уступки в прошлом и как он будет действовать в будущем.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
30.11. Вторичный рынок синтетических облигаций CDO 30.13. Опционы досрочного выкупа/погашения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта