Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

30.1. Облигации обеспеченные инструментами денежного рынка

Облигация, обеспеченная долговыми обязательствами (collaterized debt obli­gation - CDO), - это ценная бумага, обеспеченная активами, представляющими собой диверсифицированный пул долговых обязательств разных типов: корпора­тивных облигаций инвестиционной категории, высокодоходных корпоративных облигаций, облигаций развивающихся стран, ценных бумаг, обеспеченных за­кладными на жилые дома (residential mortgage-backed securities - RBMS), цен­ных бумаг, обеспеченных закладными на коммерческую недвижимость (commer­cial mortgage-backed securities - CBMS), ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed security - ABS), акций ипотечных инвестиционных трастов (real estate investment trust - REIT), банковских кредитов, проблемных и просрочен­ных долговых обязательств, а также других облигаций CDO. Если базовый пул состоит из облигаций или подобных финансовых инструментов, то облигация CDO называется ценной бумагой, обеспеченной облигациями (collaterized bond obligation - CBO). Эта категория подразделяется на ценные бумаги, обеспечен­ные корпоративными облигациями (corporate bond-backed CDO), ценные бумаги, обеспеченные облигациями развивающихся стран (emerging market-backed CDO), и структурное финансирование (structured-finance-backed). Обеспечение ценных бумаг последнего типа состоит из долговых обязательств RMBS, CMBS, ABS и REIT. Если базовый пул состоит из банковских кредитов, то ценная бумага называется облигацией, обеспеченной кредитами (collaterized loan obligation -
CLO).
В этой главе рассматриваются основные структуры ценных бумаг CDO, их виды, риски, связанные с инвестированием в эти облигации, а также главные принципы создания портфелей, состоящих из этих финансовых инструментов. Основное внимание уделяется одному типу облигаций CDO: облигациям с де­нежным обеспечением. Другой тип ценных бумаг CDO (синтетические облигации, обеспеченные долговыми обязательствами), рассматривается в главе 31.
Семейство облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами
Генеалогическое дерево семейства облигаций, обеспеченных долговыми обя­зательствами, представлено на ил. 30.1. Поскольку каждая из этих облигаций в дальнейшем будет рассмотрена более подробно, пока ограничимся кратким об­зором.
Облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка
Семейство облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, разделяется на ценные бумаги CDO, обеспеченные инструментами денежного рынка, и син­тетические ценные бумаги CDO. Обеспечением облигаций первого типа является пул долговых инструментов денежного рынка. Обеспечением облигаций второго типа является пул производных долговых инструментов. Подробное описание синтетических облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, содержит­ся в главе 31.
Облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка, и синтетические облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, разделяются на подклассы в зависимости от мотивации инвесторов: балансовые (balance-sheet) и арбитраж­ные (arbitrage). Как будет показано ниже, мотивация инвесторов, приобретающих балансовые облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (balance sheet CDO), объясняется желанием исключить активы из бухгалтерской отчетности. Инвесторы, приобретающие арбитражные облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (arbitrage CDO), стремятся решить две задачи: 1) получить при­быль за счет управления активами, обеспечивающими облигации, и 2) получить спрэд между доходностью обеспечения облигаций и стоимостью привлечения финансовых ресурсов для покупки этого обеспечения (т.е. процентную ставку, выплачиваемую по долговым обязательствам, лежащим в основе ценных бумаг
CDO).
Арбитражные облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка, подразделяются на облигации, обеспеченные денежными потоками, и облигации, обеспеченные рыночной стоимостью. В основе этой классификации лежит меха­низм кредитной защиты, гарантирующей погашение долговых обязательств. В ос­нове кредитной защиты облигаций, обеспеченных денежными потоками (cash­flow CDO), лежат процентный доход, выплачиваемый после дефолта, основная сумма, выплачиваемая в момент погашения, и суммы возмещения по дефолту, поступающие за счет базовых активов. Кредитная защита облигаций, обеспечен­ных рыночной стоимостью (market-value CDO), создается за счет способности облигаций приносить достаточную выручку от продажи базовых активов с це­лью погашения долговых обязательств. В 1980-х годах балансовые облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, использовали кредитную структуру рыночной стоимости (market-value credit structure), однако в 1990-х годах прави­ла изменились и на рынок были выпущены только балансовые облигации CDO, обеспеченные денежными потоками.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
29.12. Анализ относительной стоимости ценных бумаг, обеспеченных автомобильными займами и арендой. Продолжение. 30.2. Облигации, обеспеченные инструментами денежного рынка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта