Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

3.9. В городе новый шериф. Часть Девятая.

К тому времени Артур Уитни уже создал версию АПЛ, которую назвал просто А. Она была написана на языке С с использованием стиля кодирования, который был не менее сжатым и сложным, чем конечная цель автора. Впоследствии одна блестящая и амбициозная команда расширила ее, создав язык А+, на котором и сегодня работают некоторые программы в Morgan Stanley.

В руках математически одаренных людей, способных манипулировать многомерными пространствами, А+ является очень мощным инструментом. Но у него есть ограничения при решении класса задач, имеющих для управления рисками особое значение. Эти задачи касаются производных инструментов. Несмотря на всю интеллектуальную сложность и компактную элегантность, достоинства языка АПЛ являются также его недостатками. Будучи интерпретируемым языком, он быстро совершенствуется. Однако, если программа требует цикла, в котором тысячи и даже миллионы раз перечитываются и заново интерпретируются одни и те же строки кода, символы бесполезно перемалываются, в результате чего возникает мертвая пауза, во всяком случае, по стандартам вычислительной скорости для транслируемых языков.

А почти все, что мы тогда делали (во всяком случае, все, что было связано с достаточно высоким риском), для эффективного решения задач требовало циклов. Поскольку появилось множество новых типов производных и свопов, максимально точная оценка зависимости их цен от ситуации требовала введения новых путей установления процентных ставок и соотнесения их с ценами на тот или иной инструмент в каждой конкретной точке времени. Зачастую цена в каждой временной точке зависела от цен, установившихся к тому моменту. Кроме того, цены варьировались также нелинейным способом. Более того, для большинства опций альтернативный подход к ценообразованию был рекурсивным. Это означало, что вы начинаете с цены на момент истечения срока ее действия и затем движетесь во времени назад, для чего опять же требовалось идти по множеству разных путей, только часы шли не вперед, а назад. А в некоторых случаях вам надо было одновременно двигаться в обоих направлениях. Если запрограммировать эти операции с использованием циклов, провести предварительное ценообразование будет совсем несложно. Кроме того, если не считать затраченного времени, решение этой задачи для 20 путей с 10 точками пересечения на каждом будет ненамного труднее, чем для миллионов путей с тысячами точек пересечения, хотя во втором случае результат, конечно, будет намного точнее.

Иными словами, задача ценообразования производных и свопов базировалась на самом слабом звене языка АПЛ. Я работал с группой программистов АПЛ, которые пытались сформулировать проблему с разных точек зрения. Они старались структурировать ее и представить в форме матрицы, но для решения таких задач на приемлемом уровне точности у них не хватало компьютерной памяти: матрица была слишком многомерной. Эти проблемы были для меня настоящей головной болью. Но для другого бывшего работника подразделения FIR они стали настоящей катастрофой.

Вне цикла

Шелдон Эпшнейн работал в группе страхования подразделения FIR, которую возглавлял Джим Тилли. Из FIR он перешел в отдел трейдинга Merrill Lynch, где его имя связывали с созданием эзотерической финансовой структуры под названием амортизационный своп. Амортизационный своп — это процентный своп, по которому основная сумма уменьшается в соответствии с определенным графиком. Это своп кривой доходности, по которому выплачивается краткосрочная процентная ставка в обмен на получение долгосрочной ставки. У него есть один дополнительный недостаток: он амортизируется (т.е. по нему наступает срок платежа) со скоростью, которая индексируется с привязкой к краткосрочной процентной ставке. Если процентная ставка снижается, срок платежа по свопу наступает быстрее. Позитивной характеристикой этого инструмента является то, что модель его доходности и, следовательно, его цена, во многом напоминают эти свойства закладной. Так же, как амортизационный своп, стандартная залоговая облигация со сроком погашения 30 лет окупится тем быстрее, чем меньше снижаются процентные ставки, поскольку больше домовладельцев, купивших такую облигацию, будут заранее готовы к рефинансированию на условиях более привлекательной ставки. Но хотя амортизационный своп ведет себя аналогично ценным бумагам, обеспеченным пулом ипотек, он имеет одно очень серьезное преимущество. Своп — это не ценная бумага, а контракт между двумя сторонами, поэтому, участвуя в этом соглашении, банку не приходится ничего платить авансом. И, когда банк может выбирать между сокращением ликвидного капитала на 100 млн долл. для приобретения пакета залоговых облигаций и сокращением своего капитала на ноль долларов при участии в свопе, второй вариант, конечно, побеждает.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
3.8. В городе новый шериф. Часть Восьмая. 3.10. В городе новый шериф. Часть Десятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта