Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

3.6.Правило 144А

Долгое время в США на покупателей ценных бумаг, участвующих в закрытом размещении, распространялось одно ограничение: они не имели права перепрода­вать купленные ценные бумаги в течение двух лет после их приобретения. Итак, на протяжении указанного периода эти ценные бумаги являлись неликвидными. Покупатели, участвовавшие в закрытом размещении ценных бумаг, стремились компенсировать их неликвидность, что, в свою очередь, повышало затраты эми­тента.
Однако в апреле 1990 года Комиссия SEC приняла Правило 144А. Оно от­менило запрет на перепродажу ценных бумаг на протяжении двух лет, разрешая крупным организациям торговать между собой ценными бумагами, приобретен­ными на рынке закрытого размещения, без регистрации в Комиссии SEC.
В настоящее время процедуры закрытого размещения подразделяются на пред­ложения, регулируемые Правилом 144А, и на предложения, не регламентируемые Правилом 144А. Предложение второго типа обычно называется традиционным закрытым размещением (traditional private placement). Предложения первого типа организуются инвестиционными банками.
Правило 144А поощряет зарубежные корпорации выпускать ценные бума­ги и размещать их на закрытом рынке США. Это обстоятельство объясняется двумя причинами. Во-первых, Правило 144А привлекает на рынок крупных ин­ституциональных инвесторов, которых раньше отпугивал запрет на перепродажу купленных ценных бумаг в течение двух лет. В свою очередь, увеличение коли­чества институциональных инвесторов может поощрить зарубежные корпорации выпускать собственные ценные бумаги. Во-вторых, до принятия Правила 144А иностранные компании не желали увеличивать свои фонды в США, поскольку они были вынуждены регистрировать свои ценные бумаги в Комиссии SEC и рас­крывать информацию, предусмотренную американскими законами. При закрытом размещении можно не раскрывать всю информацию. Кроме того, Правило 144А повышает ликвидность ценных бумаг, сокращая затраты, связанные с увеличени­ем фондов.
Вторичные рынки
На вторичном рынке обращаются облигации, выпущенные ранее. На этом рынке эмитент может регулярно получать информацию о стоимости своих об­лигаций, выпущенных ранее. Периодическая торговля облигациями позволяет эмитенту узнать согласованную цену (consensus bond) облигации на открытом рынке. Таким образом, эмитенты могут следить за стоимостью своих облигаций и процентными ставками, ожидаемыми инвесторами. Эта информация помогает им понять, эффективно ли используются средства, полученные в результате опе­раций на первичном рынке, и предсказать, как будут реагировать инвесторы на предложение новой эмиссии. Другое преимущество вторичного рынка заключа­ется в том, что покупатель облигации на первичном рынке может вернуть свои инвестиции, продав ее за наличные. Хотя инвесторы знают, что в любой момент могут обменять один финансовый актив на другой, они по естественным при­чинам неохотно покупают какие бы то ни было облигации. Такое естественное сопротивление инвесторов создает угрозу эмитентам. Во-первых, эмитенты мо­гут просто вообще не распродать новый выпуск облигаций. Во-вторых, эмитенты могут быть вынуждены установить более высокую доходность своих облигаций, чтобы компенсировать их потенциальную неликвидность.На вторичном рынке инвесторы имеют несколько преимуществ. Вполне оче­видно, что вторичный рынок повышает ликвидность облигаций и позволяет узнать их истинную стоимость. Более того, вторичные рынки обеспечивают сотрудни­чество многих заинтересованных сторон и сокращают затраты, необходимые для поиска потенциальных покупателей и продавцов. Более того, вторичный рынок предоставляет возможность проведения большого количества сделок, сокращая стоимость операций. Низкая стоимость поиска покупателей и осуществления опе­раций поощряет инвесторов приобретать облигации.
В США вторичная торговля обыкновенными акциями происходит в большом количестве торговых организаций. Многие акции продаются на основных об­щенациональных биржах (крупнейшей из них является Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange)) и региональных фондовых биржах, органи­зующих и до некоторой степени регулирующих рынки в разных географических регионах. Кроме того, крупномасштабная торговля акциями осуществляется на так называемом внебиржевом рынке (over-the-counter market - OTC), состоящем из большого количества торговцев, находящихся в самых разных географических точках и связанных друг с другом с помощью телекоммуникационных систем. Основным внебиржевым фондовым рынком в США является электронная биржа Nasdaq.
Некоторые облигации продаются на биржах. В частности, Нью-Йоркская фон­довая биржа финансирует небольшие компании, в основном продающие облига­ции мелким заказчикам. Однако основная часть облигаций, выпущенных в США и во всем остальном мире, продается на внебиржевом рынке.
Кроме того, в США существует два внебиржевых рынка для торговли акциями: электронные сети связи (electronic communication networks - ECN) и взаимные се­ти (crossing networks). Электронные сети связи являются частной собственностью брокеров-дилеров, действующих как участники системы Nasdaq. Они публикуют котировки, отражающие объемы фактических заказов, и поставляют информацию организациям и участникам рынка Nasdaq, предлагая им анонимно делать заказы.2 Взаимные сети - это системы, позволяющие инвесторам делать взаимные заказы (to cross order), т.е. обеспечивать непосредственный контакт между продавцами и покупателями, как правило, с помощью компьютера. Эти сети осуществляют пакетный сбор и обработку заказов, подлежащих выполнению в указанное вре­мя. Взаимные сети обеспечивают анонимность участников торгов и специально разработаны для того, чтобы минимизировать стоимость торговых операций.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
3.5.Обратный запрос 3.7.Брокеры





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта