Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

3.1.Первичный и вторичный рынки облигаций

Финансовые рынки, на которых обращаются ценные бумаги, выпущенные впервые, образуют первичный рынок (primary market). В свою очередь, финан­совые рынки, на которых происходит обмен ценными бумагами, выпущенными ранее, образуют вторичный рынок (secondary market), или рынок "выдержан­ных" ценных бумаг (market for seasoned securities). В этой главе рассматриваются первичный и вторичный рынки облигаций.

Первичный рынок
На первичном рынке центральное правительство, его министерства, а также муниципалитеты и корпорации осуществляют размещение впервые выпущенных ценных бумаг среди инвесторов. В этом процессе принимают участие инвестици­онные банки, взаимодействующие с эмитентами ценных бумаг.
Регулирование первичного рынка
Выпуск ценных бумаг регламентируется Законом о ценных бумагах, приня­тым в 1933 году (Securities Act of 1933). В соответствии с этим законом эмитент должен заполнить документ о регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchanges Commission - SEC). Содержание это­го документа зависит от рода занятий эмитента, основных условий соглашения об эмиссии, особенностей ценной бумаги, видов инвестиционных рисков, связанных с данной ценной бумагой, а также от характеристик менеджмента. В документ о ценной бумаге должен быть включен финансовый отчет эмитента, утвержден­ный независимым аудитором (independent public accountant).
Документ о регистрации ценной бумаги разделяется на две части. Первая часть представляет собой проспект эмиссии (prospectus). Именно эта часть рас­пространяется публично как предложение ценных бумаг. Вторая часть содержит вспомогательную информацию, которая не разглашается открыто, а по запросу предоставляется Комиссией SEC.
За предоставление неверных данных в документе о регистрации ценных бу­маг или утаивание важной информации закон предусматривает денежный штраф и/или тюремное заключение. Более того, инвесторы, приобретающие ценные бу­маги, имеют право подавать судебные иски на эмитента и требовать возмещения ущерба, если в результате искажения данных они понесли убытки. Кроме того, эмитента можно привлечь к ответственности, если будет доказано, что в документ о регистрации ценной бумаги он включил непроверенную информацию. Одной из важнейших обязанностей эмитента является тщательная проверка информации, включенной в документ о регистрации ценной бумаги.
Заполнение документа о регистрации ценной бумаги в Комиссии SEC еще не означает, что ценная бумага будет публично предложена инвесторам. До публич­ного размещения этот документ должен быть исследован и одобрен подразделе­нием корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам. Как пра­вило, сотрудники этого подразделения находят ошибки в документах о регистра­ции ценных бумаг. Затем сотрудники посылают эмитенту "комментарии" (letter of comments) или "уведомление регулирующего органа о недостаточности представ­ленных документов" (deficiency letter), объясняя возникшие проблемы. Эмитент должен устранить недостатки, заполнив поправки к документу о регистрации цен­ных бумаг. Если подразделение корпоративных финансов удовлетворено ответом, то регистрация объявляется "действующей" и эмитент может приступить к прода­же ценных бумаг. Однако одобрение Комиссии SEC не означает, что предлагаемые ценные бумаги имеют инвестиционную ценность или предоставленная информа­ция является точной. Оно просто подтверждает, что в документе о регистрации ценных бумаг приведена вся необходимая информация.В 1982 году Комиссия SEC приняла Правило 415 (Rule 415), позволяющее некоторым эмитентам заполнять отдельный регистрационный документ, означа­ющий, что на протяжении следующих двух лет они планируют один или несколь­ко раз продать некое количество ценных бумаг определенного класса. Эмитент подпадает под действие Правила 415, если ценные бумаги относятся к инвести­ционной категории и/или эмитент уже выпускал ценные бумаги ранее, причем их размещение сопровождалось минимальным количеством требований. Прави­ло 415 часто называют правилом шельфовой регистрации (shelf registration rule), поскольку ценные бумаги, выпускаемые в соответствии с ним, напоминают льди­ну на шельфе, которая может самостоятельно оторваться от берега, т.е. публично размещаться без дополнительного разрешения Комиссии SEC. По существу, за­полнение отдельного регистрационного документа позволяет эмитенту быстрее выйти на рынок, поскольку продажа ценных бумаг уже получила предваритель­ное одобрение Комиссии SEC. До принятия Правила 415 эмитенты должны были долгое время ожидать разрешения на публичную продажу ценных бумаг. В ре­зультате в быстро изменяющихся условиях эмитенты не успевали вовремя выйти на рынок и воспользоваться открывавшимися финансовыми возможностями. На­пример, если некая корпорация считала, что процентные ставки являются доста­точно низкими, и собиралась выпустить облигации, она должна была заполнить документ о регистрации и не могла приступить к выпуску ценных бумаг, пока регистрация не была объявлена действительной. За это время процентные ставки могли вырасти, сделав облигации менее выгодными.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.6.Риск неблагоприятного события 3.2.Традиционная процедура андеррайтинга облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта