Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

29.9. Секьюритизация автомобильной аренды

Ценные бумаги, обеспеченные автомобильной арендой или автомобильными займами, подвергаются одним и тем же рискам (например, риску просрочек пла­тежей или дефолта). В то же время арендные сделки подвергаются уникальным рискам, которые можно смягчить с помощью различных структурных усовер­шенствований, невозможных для ценных бумаг, обеспеченных автомобильными займами. Одно из наиболее важных различий между займами и арендой порождает­ся необходимостью отделить "секьюритизацию" от риска, связанного с банкрот­ством или неплатежеспособностью арендодателя. При анализе описанного ранее сценария аренды активом арендодателя является договор об аренде и автомобиль, представляющий собой предмет аренды. При банкротстве арендодателя эти акти­вы могут стать объектом исков со стороны его кредиторов. При "секьюритизации" договоров аренды и право аренды, и право собственности на автомобиль долж­ны принадлежать отдельной специализированной компании, не подвергающейся риску банкротства. Однако, поскольку право собственности на автомобиль можно передать только с помощью довольно продолжительного процесса, который со­пряжен с дополнительными расходами и налогами, передача права собственности на весь портфель договоров об аренде может оказаться неприемлемо дорогим. Без дорогостоящей процедуры передачи права собственности и отделения до­говоров аренды от соответствующих автомобилей провести "секьюритизацию" автомобильной аренды практически невозможно.
Решить эту проблему позволяют титульные трасты (titling trust), представ­ляющие собой специальные компании, не зависящие от банкротства арендодате­лей. Они создаются инициаторами аренды для приобретения договоров об аренде непосредственно у дилеров. При этом инициаторы аренды выступают в роли но­вых арендаторов (ил. 29.12). Право собственности на арендуемый автомобиль принадлежит титульному трасту, а инициатор аренды выпадает из цепочки соб­ственников.
Секьюритизация автомобильной аренды
Несмотря на то что инициатор аренды выпадает из цепочки собственников, он по-прежнему получает договорную выгоду по всем арендным контрактам, касаю­щимся автомобилей, принадлежащих титульному трасту. В тот момент, когда ини­циатор решит завершить "секьюритизацию", он может вложить свою договорную выгоду в специальный пул активов, принадлежащих титульному трасту, обеспечив тем самым "секьюритизацию" этого траста. Эти вложения являются активами, поддерживающими эмиссию ценных бумаг, обеспеченных арендой автомобилей. Право собственности на договоры аренды и автомобили остается у титульного траста. Для "секьюритизация" траста не нужны никакие активы, кроме указанно­го пула. На ил. 29.13 продемонстрирован пример упрощенной "секьюритизации" с помощью титульного траста.
Секьюритизация автомобильной аренды
Хотя титульные трасты оказались надежным средством "секьюритизации" но­вых договоров аренды, проблемы, связанные с передачей права собственности по существующим портфелям полностью решить не удается. Для того чтобы хотя бы частично "секьюритизировать" существующие портфели, необходимо 1) со­здать титульные трасты, 2) убедиться, что эти трасты согласуются с законами штатов, в которых они действуют, и 3) заполнить эти трасты новыми договорами об аренде.
Другой вид риска, связанного с автомобильной арендой, связан со страховани­ем гражданской ответственности. В некоторых штатах владелец автомобиля несет ответственность за повреждения, нанесенные лицами, управляющими автомоби­лем по доверенности. Это относится и к арендаторам, несущим ответственность за повреждения автомобилей, нанесенные арендаторами. При "секьюритизации" этот риск можно ограничить, потребовав, чтобы арендаторы заключали договоры о страховании, указывая в качестве страхователя титульные трасты и позволяя этим трастам вести бизнес только в штатах, в которых гражданская ответствен­ность не распространяется на арендодателей.
Другой специфический риск, которому подвергаются договоры об аренде ав­томобилей, порождается опосредованным характером взаимоотношения между трастом "секьюритизации" и активами. Поскольку трасты "секьюритизации" не имеют ни прямого права собственности, ни права на получение процентных пла­тежей по ценным бумагам, обеспеченным договорами аренды и автомобилями, возможна ситуация, в которой владелец привилегированного права удержания автомобиля может получить преимущество перед титульным трастом. На прак­тике владельцу автомобиля могут быть выдвинуты незначительные претензии, такие как требование залога для обеспечения уплаты налога (tax lien). Однако они не имеют значительных последствий и не влияют на стоимость портфеля. Более серьезными являются претензии, возникающие вследствие применения За­кона о пенсионном обеспечении (1974 год) (Employee Retirement Income Secu­rity Act - ERISA). Если инициатор имеет неоплаченные взносы в пенсионный фонд, закон ERISA дает корпорации Pension Benefit Guaranty Corporation право наложить арест на активы компании, который теоретически может быть распро­странен на активы титульного траста. Этот иск имеет приоритетное право на получение процентного дохода траста "секьюритизации". По этой причине при появлении исков, связанных с пенсионными выплатами, кредитный рейтинг со­ответствующих ценных бумаг ABS снижается. Чтобы компенсировать этот риск, в документы о "секьюритизации" автомобильной аренды часто включается обяза­тельство инициатора полностью оплачивать пенсионные планы, а также условия, способствующие кредитному усилению, когда пенсионные отчисления достигнут определенного уровня.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
29.8. Оформление автомобильной аренды 29.10. Секьюритизация автомобильной аренды. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта