Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

29.7. Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами. Часть Третья.

На ил. 29.9 продемонстрированы две типичные последовательные структуры ценных бумаг, обеспеченных автомобильными займами и арендой. Обе структуры предусматривают создание старших классов с последовательными увеличиваю­щимися выплатами, включая ценные бумаги денежного рынка, подчиняющиеся Правилу 2a-7, а также субординированного класса. В первом примере начисления на ценные бумаги субординированного класса производятся только после пога­шения ценных бумаг привилегированного класса. Во втором примере в обычных условиях начисления на ценные бумаги субординированного класса производятся одновременно с начислениями на ценные бумаги классов от A-2 до А-4, не ожи­дая полного погашения ценных бумаг денежного рынка. Это объясняется тем, что классы ценных бумаг денежного рынка должны удовлетворять строгим требова­ниям, касающимся сроков погашения, чтобы соответствовать Правилу 2а-7.
Такие структуры могут предусматривать условие, зависящее от эффективно­сти пула или дефолта, которое способно изменить распределение потоков ос­новных платежей. В первом примере после наступления определенного события (обычно после накопления определенной суммы процентных платежей сверх объ­емов, требуемых для выплаты купонов и оплаты некоторых расходов) собранные средства сначала направляются на погашение ценных бумаг денежного рынка, затем - на одновременное погашение ценных бумаг классов от А-2 до А-4 и лишь после этого - на погашение ценных бумаг класса B. Во втором примере условие соглашения направляет денежные потоки на структуру, аналогичную описанной в первом примере. В обоих случаях портфельные убытки компенсируются снизу вверх в соответствии со структурой капитала. Поскольку избыточное обеспече­ние, резервные счета и другие формы усиления кредита обычно относят к убыт­кам, стоимость ценных бумаг субординированного класса падает при увеличении объемов убытков. После исключения всех субординированных классов стоимость привилегированных облигаций пропорционально снижается.
Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами.
Во всех ценных бумагах, обеспеченных автомобильными займами, использу­ется еще один структурный элемент - закрывающий опцион (clean-up call). Этот опцион позволяет сервисеру выкупать все непогашенные облигации по номиналу после того, как стоимость пула обеспечения опустится ниже заранее установ­ленного уровня, обычно 10% исходного баланса. Закрывающий опцион предо­ставляет сервисерам удобный административный инструмент, позволяющий им избежать фиксированных расходов при старении ценных бумаг. Поскольку неко­торые расходы возникают неизбежно, независимо от того, проводится "секьюри­тизация" займа или нет, существуют определенные административные издержки, связанные с управлением трастом и созданием отчетов, которых сервисер может избежать, выполнив закрывающий опцион. С теоретической точки зрения закры­вающий опцион представляет собой внутренний опцион, а с практической - его стоимость трудно определить. Существуют факторы, которые известны сервисеру, но скрыты от участников рынка. В частности, к ним относятся расходы, которых можно избежать при обслуживании старых займов, объем избыточного обеспече­ния, средства, депонированные на резервных счетах, а также вероятность того, что эмитент имеет источник финансирования (каналы ABCP или складские помеще­ния). Эти факторы могут еще более снизить стоимость привлечения финансовых средств по сравнению с отзывными облигациями. Несмотря на отсутствие точных данных очень большое количество автомобильных ценных бумаг ABS погашается путем исполнения закрывающего опциона при первой же возможности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
29.6. Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами. Часть Вторая. 29.8. Оформление автомобильной аренды





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта