Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

29.6. Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами. Часть Вторая.

Несмотря на то что в своем анализе рейтинговые агентства делают упор на способности эмитента и сервисера справляться со своими обязанностями, они часто предполагают, что на протяжении срока действия контракта сервисер ра­зорится и не сможет обслужить портфель. Особенно это касается специализиро­ванных финансовых компаний и небольших кредиторов, работающих в сегменте не совсем надежных и ненадежных займов. Большое количество разорившихся компаний в этом секторе рынка заставляет рейтинговые агентства внимательно анализировать последствия возможного банкротства сервисера. Для того чтобы некоторые сделки, особенно совершенные малыми или относительно неопытны­ми фирмами, получили кредитный рейтинг, эмитенты должны с самого начала привлечь к обслуживанию займов высококвалифицированную компанию.
Изучая квалификацию продавцов и сервисеров, агентства также интенсивно анализируют качество обеспечения ценных бумаг. Зная историю эмитента, эф­фективность пула и положение дел в отрасли, агентства стремятся определить базовый уровень ожидаемых потерь. В частности, в результате анализа пула агент­ства определяют отношение количества подержанных автомобилей к количеству новых машин, географическое распределение сделок, тарифы оплаты предвари­тельного заказа (т.е. размер займа по отношению к цене производителя), средний срок погашение кредитов и старение займов. Кроме того, рейтинговые агентства рассматривают и другие факторы, включая средний уровень и разброс ставок ку­пона по займам, скорость досрочного погашения, среднюю продолжительность просрочек, особенно в сочетании с их влиянием на величину избыточного спрэда, который является важным источником усиления кредита. Основываясь на этих оценках, рейтинговые агентства определяют уровень усиления кредита, представ­ляющий собой мультипликатор ожидаемых базовых потерь.
На ил. 29.8 продемонстрированы типичные мультипликаторы, необходимые для разных рейтингов. Например, для сделки с ожидаемым уровнем потерь, рав­ным 2%, величина усиления кредита должна колебаться от 8 до 12%. Точный уровень усиления кредита зависит от нескольких факторов, в частности от фор­мы усиления кредита, величины избыточного спрэда или наличия условий, ка­сающихся эффективности обеспечения. Они могут повысить уровень усиления кредита или ускорить досрочное погашение ценных бумаг при ухудшении каче­ства обеспечения.
Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами.
Формы усиления кредита могут быть разными. Наиболее распространенными являются избыточное обеспечение, субординация и использование счетов спрэда, гарантирующих инвесторам своевременную выплату процентного дохода и окон­чательный возврат основной суммы в момент погашения ценных бумаг.
Кроме защиты инвесторов от риска, структура ценных бумаг ABS должна ми­нимизировать стоимость привлечения финансовых ресурсов для эмитента. В цен­ных бумагах, обеспеченных автомобильными займами, чаще всего используются сертификаты, обеспеченные закладными (pass-through certificate), или последова­тельные ценные бумаги (pay-through certificates). На заре истории автомобильных ценных бумаг ABS типичной структурой, используемой инвесторами, был траст кредиторов (grantor trust), выпускавший сертификаты, обеспеченные закладными. Траст кредиторов имел очень ограниченные возможности для реинвестирования собранных средств и поэтому практически сразу пересылал владельцам серти­фикатов основные и процентные платежи, поступающие за счет обеспечения. Поскольку трасты кредиторов имели мало возможностей для увеличения средств держателей сертификатов, они могли лишь выпускать новые привилегированные ценные бумаги ABS. Однако наряду с этим трасты кредиторов могли эмитировать и субординированные ценные бумаги, создавая, таким образом, разные классы ценных бумаг ABS, каждый из которых имел разные приоритеты. В последние годы указанные операционные ограничения привели к резкому уменьшению ко­личества трастов кредиторов.
Эмитенты нуждались в более гибких и эффективных структурах. В ответ на это появились последовательные структуры - трасты владельцев (owner trusts). Эти трасты предоставляют в распоряжение эмитентов разнообразные инструмен­ты, позволяющие снизить стоимость привлечения финансовых средств. Эмитенты имеют возможность распределять капитальную структуру ABS как по времени, так и по приоритетам, создавая специализированные пакеты процентных плате­жей. Кроме того, они могут использовать процентные деривативы и создавать классы ценных бумаг с плавающей ставкой, предназначенных для специальных групп инвесторов. Трасты владельцев позволяют эмитентам использовать избы­точные процентные платежи для избыточного обеспечения ценных бумаг, входя­щих в пул. Эти структуры также позволяют вносить в контракты условия, мини­мизирующие стоимость привлечения финансовых средств.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
29.5. Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами 29.7. Структуры ABS, обеспеченные автомобильными займами. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта