Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

29.10. Секьюритизация автомобильной аренды. Продолжение.

Автомобильная аренда подвергается большему риску, связанному с эффектив­ностью обеспечения, чем сделки, обеспеченные займами. Как и автомобильные займы, договоры об аренде подвергаются риску просрочек и дефолта. При оценке потенциала аренды рейтинговые агентства тщательно оценивают риск просро­чек и дефолта, как при оценке эффективности автомобильных займов. Однако остаточная стоимость арендованных автомобилей создает значительный кредит­ный риск, которому не подвергаются автомобильные займы. Именно поэтому рейтинговые агентства сосредоточиваются на определении требуемой величины усиления кредита.
Трудности, возникающие при оценке остаточной стоимости, связаны с тем, что инициаторы аренды, стремящиеся привлечь финансовые ресурсы за счет "се-кьюритизации", одновременно должны оплачивать как аренду, так и остаточную стоимость. Проблема заключается в том, что остаточная стоимость, строго говоря, не является задолженностью, поскольку она возникает только в конце срока аренды при продаже автомобиля. Многие проблемы, связанные с "секьюритиза-цией" договоров об аренде, связаны именно с попытками "секьюритизировать" остаточную стоимость. Однако эти проблемы не являются непреодолимыми.
На остаточный риск влияют два главных фактора. Первый из них - уровень возврата автомобилей в конце аренды. В конце срока аренды и арендатор, и арен­додатель имеют возможность выкупить автомобиль по остаточной стоимости. Поэтому, если эти опционы остались неисполненными, потенциальные убытки может понести только арендодатель. Уровень возврата представляет собой про­центную долю автомобилей, возвращенных арендодателю. На уровень возврата влияет несколько факторов.
• Износ автомобиля. При прочих равных условиях оценка автомобиля повы­шается, если рыночная стоимость автомобиля ниже его остаточной стоимо­сти. По этой причине активность рынка подержанных автомобилей может сильно влиять на уровень возврата и убытки, связанные с остаточной сто­имостью.
• Продолжительность аренды. Уровень возврата повышается, если срок аренды превышает три года. В этих случаях остаточная стоимость, как правило, является высокой. Делая выбор между единовременной выплатой крупной суммы при выкупе арендованного автомобиля или арендой нового автомобиля за ту же цену, большинство арендаторов выбирают аренду.
• Маркетинговые стратегии производителей. Если производитель на про­тяжении срока аренды обновляет стиль, уровень возврата обычно повыша­ется, поскольку арендаторы стремятся обменять старые модели на новые. Однако, даже если дизайн автомобилей остается неизменным, агрессивная ценовая политика производителей может привести к повышению уровня возврата, особенно если цена новой модели близка к остаточной стоимо­сти или меньше ее.
• Степень удовлетворенности потребителей. При прочих равных условиях модели, требующие повышенной технической поддержки или отзываемые производителями с рынка, скорее всего, будут возвращены арендодателям.
Второй фактор, влияющий на остаточный риск, представляет собой разни­цу между остаточной и рыночной стоимостью возвращаемых автомобилей. Если рыночная стоимость автомобиля всегда выше остаточной, то остаточные убытки не возникают. Риск возникает именно потому, что это неравенство выполняется не всегда. Даже самые консервативные арендодатели могут подвергаться риску, связанному с волатильностью цен на подержанные автомобили.
Существует несколько способов уменьшить остаточный риск. Во-первых, арен­додатели могут принять на вооружение консервативную стратегию андеррайтин­га, так что остаточная стоимость с высокой вероятностью будет ниже ожидаемой рыночной стоимости автомобиля. При создании пула договоров об аренде этот прием может привести к незначительному возврату автомобилей, поскольку арен­даторы и дилеры, вероятнее всего, предпочтут выкупить автомобиль. В свою очередь, это может привести к росту остаточной стоимости автомобилей. Одна­ко, с точки зрения инициатора аренды, эта стратегия является неконкурентоспо­собной, поскольку она с высокой вероятностью потребует от арендатора более высоких ежемесячных платежей. В таком случае аренда станет менее привлека­тельной.
Другая стратегия, снижающая остаточный риск, предусматривает превентив­ные планы прекращения аренды. В рамках этих планов незадолго до прекращения аренды арендодатель должен попытаться заставить арендатора продлить ее или выкупить автомобиль. В случае успешной реализации этой стратегии уровень возврата должен уменьшиться, а остаточный риск - снизиться. Некоторым арен­додателям удалось досрочно прервать более 80% своих арендных договоров.
Еще одной стратегией снижения риска, связанного с остаточной стоимостью, является страхование остаточного риска. Эти полисы обычно возмещают арен­додателям от 80 до 90% разницы между рыночной и остаточной стоимостью автомобиля.
Несмотря на стратегии, позволяющие снизить средний остаточный риск, вари­абельность ожидаемых убытков остается весьма существенной. Сочетание оста­точного риска и рисков просрочек и дефолта приводит к тому, что рейтинговые агентства требуют от ценных бумаг, обеспеченных арендой, более высокого уров­ня усиления кредита по сравнению с ценными бумагами, обеспеченными автомо­бильными займами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
29.9. Секьюритизация автомобильной аренды 29.11. Анализ относительной стоимости ценных бумаг, обеспеченных автомобильными займами и арендой





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта