Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

28.7. Усиление кредита

Для определения инвестиционного рейтинга ценных бумаг, обеспеченных кре­дитными карточками, необходимо, чтобы усиление кредита (credit enhancement) поглощало убытки. Объем необходимого кредитного усиления зависит от жела­тельного рейтинга и кредитного качества (credit performance) портфеля кредитных карточек эмитента. Досрочные операции по кредитным карточкам связаны с полу­чением аккредитивов (letters of credit) от коммерческих банков, обеспечивающих усиление кредита. Однако уменьшение количества аккредитивов, усиливающих кредит, подвергает инвесторов, вкладывающих средства в ценные бумаги ABS, риску снижения их кредитного рейтинга. Хотя некоторые инвесторы продолжают полагаться на безопасные облигации, все более распространенными становятся внутренние формы усиления кредита.
Избыточный спрэд
Избыточный спрэд (excess spread), вероятно, является наиболее важным пока­зателем качества кредитной карточки, принадлежащей главному трасту, ключевым фактором досрочного погашения и главным средством защиты от убытков. Избы­точный спрэд - это объем денежных средств, остающийся каждый месяц после выплаты купона, взносов за обслуживание и списания задолженностей, распре­деленных по сериям. Как показано на ил. 28.6, вычисление избыточного спрэда не составляет труда. Он выражается в процентах от непогашенного остатка за­долженности по кредитным карточкам в годовом исчислении. Если скользящее среднее избыточного спрэда по конкретной серии ценных бумаг в рамках несо-циализированного главного траста падает ниже нуля, то наступает досрочное по­гашение данной серии. В социализированных главных трастах избыточный спрэд по всем сериям одной и той же группы является постоянным, поскольку финансо­вые сборы распределяются на основе средневзвешенной стоимости ценных бумаг, входящих в каждую группу. Условие досрочного погашения предусматривает па­дение избыточного спрэда. Следовательно, оно распространяется на все серии, образующие группу.
Счет денежного обеспечения
Счет денежного обеспечения (cash collateral account - CCA) - это резерв де­нежных средств, поступающих на завершающем этапе и удерживаемых трастом. Деньги, поступающие на счет САА, как правило, одалживаются третьей стороной и инвестируются в краткосрочные ценные бумаги с высоким кредитным рейтин­гом. Счет ССА используется для защиты от сбоев при поступлении денежных потоков, возникающих из-за больших объемов списания. Любые изъятия средств с него возмещаются за счет будущего избыточного спрэда.
Усиление кредита
Обеспечение инвестированных средств
Альтернативой счету денежного обеспечения является обеспечение инвести­рованных средств (collateral invested amount - CIA). Это обеспечение вносится сторонним инвестором, который может потребовать определения его рейтинга. Обеспечение CIA более выгодно для эмитента, чем счет ССА, поскольку этот транш обеспечивается главным трастом, а не деньгами. Как и счет ССА, обес­печение CIA предназначено для защиты от сбоев при поступлении денежных потоков, возникающих при падении избыточного спрэда. Транш CIA позволяет создать отдельный счет спрэда, который не считается усилением кредита по отно­шению к другим инвесторам. Изъятия с него также возмещаются за счет будущего избыточного спрэда.
Субординация
По мере эволюции ценных бумаг, обеспеченных кредитными карточками, их структура становилась все более сложной. От банковских аккредитивов эмитенты перешли к счетам CCA и CIA, на смену которым пришли субординированные цен­ные бумаги, имеющие кредитный рейтинг. Инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги ABS, получили возможность приобретать субординированные классы, имеющие рейтинг А или ВВВ. Типичная структура может включать в се­бя класс А старших сертификатов с рейтингом ААА, класс B субординированных траншей с рейтингом А и класс С траншей, эмитированных с рейтингом ВВВ (ил. 28.7). Класс С представляет собой кредит, усиленный счетом спрэда, на ко­торый поступают дополнительные денежные средства, образующиеся благодаря избыточному спрэду, возникающему при определенных условиях. Использова­ние субординированных траншей позволяет эмитенту перевести крупную долю портфеля в денежную форму и охватить более широкий круг инвесторов. Как ука­зывалось ранее, структура МОТ стала последним шагом в направлении ликвидного субординированного сектора рынка ценных бумаг, обеспеченных кредитными карточками и удовлетворяющих стандартам ERISA.
Усиление кредита


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
28.6. Досрочное погашение. Продолжение. 28.8. Оценки рейтинговых агентств





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта