Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

28.4. Процентный доход инвестора/продавца

Главные трасты кредитных карточек поглощают денежные потоки, циркули­рующие между инвесторами, приобретающими ценные бумаги ABS и эмитентом кредитных карточек. Процентный доход инвестора (investor interest) - это ос­новная сумма, принадлежащая инвесторам, приобретающим ценные бумаги ABS. Процентный доход продавца (seller interest) - это остаточный процентный доход владельца, на который рассчитывает эмитент кредитной карточки. При этом про­давцы и инвесторы получают одинаковые права (pari passu) на денежные потоки. Минимальный процентный доход, на который претендуют продавцы в большин­стве главных трастов, колеблется от 4 до 7% непогашенной задолженности по кредитным карточкам. На практике процентный доход продавца намного превы­шает минимальный уровень. Фактический процентный доход продавца зависит от стратегии "секьюритизации", которой придерживается эмитент, нуждающийся в инвестициях.
Процентный доход продавца зависит и от сезонных флуктуаций объема непо­гашенной задолженности по кредитным карточкам, а также от объема возврата товаров и безнадежной задолженности. Этот доход не обеспечивает повышение кредитного рейтинга ценных бумаг ABS. Кредитное усиление ценных бумаг ABS, которое будет рассмотрено ниже, является частью процентного дохода инвесторов и обеспечивается структурированием выпусков.
По мере расширения бизнеса, связанного с эмиссией кредитных карточек, существует возможность увеличения главного траста за счет новых счетов. До­бавление счета обычно требует одобрения со стороны рейтингового агентства, за исключением ситуаций, в которых этот счет составляет небольшую часть текуще­го баланса (от 10 до 15%). Продавцы обязаны добавлять счета, если процентный доход продавца падает ниже установленного минимального уровня. Если прода­вец не в состоянии добавить счета в траст, то вступает в силу условие досрочного погашения и инвесторы немедленно начинают получать основные платежи. Риск досрочного погашения дает продавцу мощный стимул поддерживать процентный доход продавца выше требуемого уровня.
Жизненный цикл ценных бумаг, обеспеченных кредитными карточками
В нормальных условиях жизненный цикл ценных бумаг, обеспеченных кре­дитными карточками, разделяется на два периода: период обращения (revolving period) и период погашения (amortization period). Рассмотрим каждый из этих периодов.
Период обращения
На протяжении периода обращения инвесторы получают только процентные платежи. Основные платежи используются для приобретения новых задолженно­стей или доли процентного дохода продавца, если объема новых задолженностей недостаточно. Период обращения используется эмитентом для финансирования краткосрочных займов, обеспеченных кредитными карточками, на протяжении более долгого периода времени. Кроме того, с помощью периода обращения обес­печивается устойчивость среднего срока жизни займов и снижается неопределен­ность относительно ожидаемой даты погашения.
Период погашения
По окончании периода обращения начинается период погашения, и для обес­печения платежей инвесторам, вложившим средства в ценные бумаги ABS, ис­пользуются основные платежи. Продолжительность периода погашения зависит от уровня ежемесячных поступлений на счета главного траста. Скорость плате­жей представляет собой долю непогашенной задолженности, погашаемой каждый месяц. Трасты с более низкой скоростью платежей имеют более долгие периоды погашения. Например, период обращения ценных бумаг, обеспеченных кредитны­ми карточками, с пятилетним ожидаемым сроком погашения, равен 48 месяцам, а последние 12 месяцев образуют период погашения. Эта часть жизни ценной бу­маги, обеспеченной кредитными карточками, обеспечивается двумя механизмами: управляемым погашением и управляемым накоплением.
При управляемом погашении (controlled amortization) основная сумма выпла­чивается инвесторам, вложившим в ценные бумаги ABS, равными долями. В при­мере, изображенном на ил. 28.3, предполагается, что одна выпущенная серия ценных бумаг разделена в главном трасте на два класса: класс А, состоящий из привилегированного сертификата, и класс В, состоящий из субординированно­го сертификата. На протяжении четырехлетнего периода обращения инвесторы получают только процентные платежи. Основные платежи используются для при­обретения новых задолженностей. Общая сумма задолженностей изменяется во времени, и эти флуктуации поглощаются процентным доходом продавца. В нача­ле пятого года период обращения завершается и начинается период погашения, на протяжении последних 12 месяцев инвесторы получают основные платежи равными долями. Основные платежи, остающиеся после выплат инвесторам, ис­пользуются для приобретения новых задолженностей. Размер процентных пла­тежей зависит от уменьшающегося остатка выплат по ценным бумагам ABS. На протяжении периода погашения ценных бумаг класса А объем класса В остает­ся фиксированным, а процентный доход продавца возрастает пропорционально, пока инвесторы, вложившие средства в ценные бумаги ABS, не получат полное возмещение.
Процентный доход инвестора/продавца
При управляемом накоплении (controlled accumulation) основные платежи, не­обходимые для обеспечения выплат инвесторам, вложившим средства в ценные бумаги ABS, каждый месяц депонируются на трастовом счете и удерживают­ся там до наступления периода погашения после окончания периода обращения (ил. 28.4). В этом примере по-прежнему предполагается простая структура "стар­ший/субординированный класс" и четырехлетний период обращения. После окон­чания периода обращения основные платежи равными долями поступают на счет и используются для выплаты инвесторам, вложившим средства в ценные бумаги класса А. Избыточные основные платежи используются для приобретения новых задолженностей. Процентные платежи инвесторам на протяжении периода на­копления обеспечиваются исходным объемом инвестированных средств. В конце срока погашения инвесторы получают одноразовую выплату (bullet). Эта структу­ра платежей позволяет имитировать характеристики денежных потоков, присущих корпоративным облигациям.
Процентный доход инвестора/продавца


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
28.3. Структура главного траста владельца. Продолжение. 28.5. Досрочное погашение





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта