Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

28.3. Структура главного траста владельца. Продолжение.

В структуре MOT все непогашенные старшие классы обеспечиваются всеми субординированными классами. Эта структура называется сериями с раздельным усилением (shared enhancement series) и представлена на ил. 28.2. Ценные бумаги старшего транша можно выпускать только в объеме, соответствующем количеству ранее эмитированных субординированных векселей. Например, для того чтобы эмитировать ценные бумаги класса В, необходимо иметь соответствующий объем ценных бумаг класса С. Под "соответствующим объемом" подразумевается сумма, необходимая для усиления кредита и определенная рейтинговыми агентствами для получения желаемого рейтинга.
В свою очередь, для того чтобы эмитировать ценные бумаги класса А, необ­ходимо иметь достаточный объем непогашенных ценных бумаг классов В и С. Субординированные векселя могут иметь сроки погашения, которые могут не совпадать со сроками погашения ценных бумаг класса А. Если класс субордини­рованных векселей погашается раньше старшего класса, то эмитент обязан зара­нее выпустить дополнительное количество ценных бумаг в качестве замещения. Пока замещающий вексель не будет эмитирован, основная сумма депонируется на счете, который впоследствии будет использован для поддержки векселей старше­го класса. Таким образом, векселя старшего класса всегда будут иметь кредитную поддержку в установленном объеме. Благодаря субординации и резервированию определенной суммы векселя старшего класса становятся привилегированными. Однако избыточная эмиссия субординированных векселей сверх установленных лимитов не оказывает никакого влияния на кредитное качество векселей старшего класса. Даже при выпуске свободных серий другие ценные бумаги, эмитирован­ные трастом МОТ, по-прежнему могут быть структурированы так, чтобы стала возможной эмиссия ценных бумаг, обеспеченных кредитными карточками, в виде отдельной серии, "связанной" с субординированными классами, не обеспечиваю­щими раздельное кредитное усиление (классические ценные бумаги, обеспечен­ные кредитными карточками). Такой сценарий изображен на ил. 28.2 (серии 2 и 3).
Вторая причина, объясняющая популярность структуры МОТ, заключается в том, что эмитенты могут расширять свою базу потенциальных инвесторов с по­мощью структуризации ценных бумаг эмитируемых в виде векселей, а не опосре­дованных сертификатов. В этом случае все классы эмитируемых ценных бумаг, включая субординированные классы, могут удовлетворить критерии ERISA (За­кон о пенсионном обеспечении (1974 год) - Employee Retirement Income Security Act). Это особенно важно, поскольку пенсионные фонды, являющиеся важным источником дохода инвестиционных фондов, вкладывающих средства в ценные бумаги с фиксированной доходностью, имеют право покупать только ценные бу­маги, соответствующие стандартам ERISA. Это способствует расширению общей базы инвесторов, приобретающих ценные бумаги, обеспеченные кредитными кар­точками, особенно в отношении субординированных облигаций, ликвидность ко­торых ниже ликвидности ценных бумаг старших классов. Кроме расширения ба­зы инвесторов, гибкость структуры МОТ позволяет лучше и точнее осуществлять эмиссии с обратным запросом (reverse-inquiry issuance).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
28.2. Структура главного траста владельца 28.4. Процентный доход инвестора/продавца





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта