Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

26.5.Сравнение трёх методов

Из сказанного выше можно извлечь два урока. Во-первых, рассмот­ренные нами три метода могут привести вас к принятию разных решений в зависимости от того, каким из них вы воспользовались. Во-вторых, ме­тод чистой дисконтированной стоимости оптимален в случаях, когда эти три метода вступают в конфликт между собой. Рассмотрим еще один при­мер, чтобы увидеть, во что выливаются эти различия.
Допустим еще раз, что ваша компания собирается инвестировать 3000 долл. (Мы намеренно используем небольшие суммы для удобства выполнения соответствующих вычислений.) У компании есть три раз­ных варианта вложения этих денег - три разных типа компьютерных систем, а именно:
• инвестиция A: на протяжении трех лет обеспечивает денежный по­ток, составляющий 1000 долл. в год;
• инвестиция Б: в конце первого года обеспечивает денежный поток, составляющий 3600 долл.;
• инвестиция В: в конце третьего года обеспечивает денежный поток, составляющий 4600 долл.
Требуемая ставка доходности - минимально приемлемая процентная ставка - в вашей компании равняется 9%, причем все три инвестиции ха­рактеризуются примерно одинаковыми уровнями риска. Если бы вы могли выбрать лишь одну из них, то какой отдали бы предпочтение?
Метод окупаемости капиталовложений говорит нам о том, сколько вре­мени потребуется для того, чтобы окупить первоначальное капиталовложе­ние. Если предположить, что окупаемость наступает в конце каждого года, то оказывается, что:
• инвестиция A - три года;
• инвестиция Б - один год;
• инвестиция В - три года.
Если воспользоваться лишь методом окупаемости капиталовложений, тогда несомненным "победителем" оказывается инвестиция Б. Но если мы применим метод чистой дисконтированной стоимости, то вырисовывается следующая картина:
• инвестиция A - минус 469 долл. (отрицательная величина!);
• инвестиция Б - 303 долл.;
• инвестиция В - 552 долл.
В этом случае очевидный аутсайдер - инвестиция A, а наиболее пред­почтительным вариантом кажется инвестиция В. А какой результат мы по­лучаем с помощью метода внутрифирменного коэффициента окупаемости капиталовложений? Ситуация будет следующая:
• инвестиция A - 0%;
• инвестиция Б - 20%;
• инвестиция В - 15,3%.
Получается интересная картина! Если бы мы пользовались только ме­тодом IRR, то выбрали бы инвестицию Б. Но вычисление по методу NPV заставляет нас отдать предпочтение инвестиции В - и это было бы пра­вильным решением, поскольку NPV показывает нам, что инвестиция В стоит в "сегодняшних" долларах дороже, чем инвестиция Б.
Как это объяснить? Несмотря на то что инвестиция Б обеспечива­ет более высокую доходность, чем инвестиция В, это происходит лишь в течение одного года. При выборе инвестиции В мы получаем меньшую отдачу, зато имеем поступления в течение трех лет, а три года с доходнос­тью, равной 15,3%, все же лучше, чем один год с 20%-ной доходностью. Разумеется, если бы вы рассчитывали, что будете продолжать инвести­ровать с 20%-ной доходностью, тогда инвестиция Б оказалась бы более выгодным вариантом, однако метод NPV не может принимать во внима­ние гипотетические будущие инвестиции. Из этого следует, что компания может продолжать получать 9%-ную прибыль на вложенные ею деньги. Однако из этого следует, что если мы возьмем 3600 долл., которые обес­печивает нам инвестиция Б в конце первого года, и реинвестируем их при 9%-ной ставке доходности, то в конце третьего года все же получим сумму меньше, чем при инвестиции В.
Таким образом, в любом случае при принятии инвестиционных реше­ний целесообразно воспользоваться методом NPV, даже если иногда вы де­монстрируете один из двух других методов для обсуждения и презентации. Но повторяем: самый важный этап, который должен пройти руководитель при выполнении анализа капитальных затрат, заключается в повторном рассмотрении самих оценок денежных потоков. Именно на данном этапе проявляется подлинное искусство управления финансами и именно тогда компании совершают самые серьезные ошибки. Зачастую бывает целесооб­разно выполнить так называемый анализ чувствительности, т.е. прове­рить вычисления с помощью будущих денежных потоков, составляющих 80 или 90% от исходных прогнозов, и выяснить, действительно ли данные капиталовложения можно считать оправданными. Если ответ на этот вопрос положительный, то ваша уверенность в том, что выполненные вами вычисления ведут к правильному решению, лишь окрепнет.
Как вы уже убедились, значительная часть этой главы посвящена вы­числениям. Однако со временем вы будете удивлены, насколько важна в этих расчетах интуиция. Не так давно Джо Найт проводил в Setpoint совещание, посвященное обсуждению финансовых вопросов. Один из выс­ших руководителей этой компании высказал мнение о целесообразности инвестирования 80 тыс. долл. в создание нового обрабатывающего центра Setpoint, чтобы компания могла выпускать определенные изделия собст­венными силами, а не поручать их изготовление сторонним производи­телям. Джо не был в восторге от этого предложения по нескольким при­чинам, однако прежде, чем он успел открыть рот, один из специалистов сборочного цеха задал руководителю следующие вопросы.
• Предпринималась ли попытка рассчитать ежемесячный денежный поток, который будет обеспечиваться этим новым оборудованием?
• Не забываем ли мы о том, что сейчас весна и в это время года наш бизнес, как правило, идет довольно вяло, а летом мы обычно испы­тываем нехватку денег?
• Предпринималась ли попытка вычислить затраты на оплату тру­да сотрудников, которые будут работать на новом оборудовании? У нас, в сборочном цехе, нет свободных рабочих рук, поэтому нам, наверное, придется нанимать дополнительный персонал.
• Нет ли более эффективных способов потратить эти деньги, чтобы нарастить наш бизнес?
После такого обмена мнениями руководитель отказался от своего пред­ложения. Возможно, специалист из сборочного цеха не был экспертом в вычислении чистой дисконтированной стоимости, но он, несомненно, по­нимал сущность этой концепции.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26.4.Метод внутрифирменного коэффициента окупаемости капиталовложений 27.1.Секреты управления балансовым отчетом





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта