Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

26.3.Метод чистой дисконтированной стоимости

Метод чистой дисконтированной стоимости сложнее, чем метод окупа­емости капиталовложений, но при этом он, безусловно, и мощнее: спе­циалисты по финансам чаще всего пользуются именно его для анализа капитальных затрат. Чем это объясняется? Во-первых, данный метод при­нимает во внимание стоимость денег с учетом дохода будущего периода, дисконтируя будущие денежные потоки, чтобы получить их стоимость прямо сейчас. Во-вторых, он учитывает стоимость капитала компании (или какую-либо другую минимально приемлемую процентную ставку). В-тре­тьих, он позволяет получить ответ в "сегодняшних" долларах, давая вам,таким образом, возможность сравнить первоначальные денежные затраты с приведенной стоимостью отдачи.
Как вычислить приведенную (дисконтированную) стоимость? Факти­ческое вычисление обычно выполняется с помощью электронной табли­цы или шаблона, разработанных вашим финансовым отделом. Кроме того, можно воспользоваться финансовым калькулятором, инструмента­ми, представленными в Интернете, или таблицами, обычно приводимыми в учебниках по финансам. Но мы также покажем вам, как выглядит реальная формула (она называется уравнением дисконтирования), что даст вам воз­можность увидеть, что кроется за полученным результатом, и понять, что же он означает на самом деле.
Уравнение дисконтирования имеет следующий вид:Метод чистой дисконтированной стоимостигде
PV - дисконтированная стоимость;
FV - прогнозируемый денежный поток для каждого периода времени; i - ставка дисконтирования или минимально приемлемая процентная
ставка;
n - количество рассматриваемых периодов времени.
Чистая дисконтированная стоимость равняется дисконтированной сто­имости минус первоначальные денежные затраты.
Для рассматриваемого нами примера соответствующие вычисления бу­дут иметь следующий вид:Метод чистой дисконтированной стоимостиЕсли воспользоваться устным описанием, то совокупный ожидаемый де­нежный поток, равный 3900 долл., в "сегодняшних" долларах стоит лишь 3350 долл. (после 8%-ного дисконтирования). Вычитая из этой величины первоначальные денежные затраты (3000 долл.), получим чистую дискон­тированную стоимость (350 долл.).
Как следует интерпретировать такой результат? Если чистая дисконти­рованная стоимость какого-либо проекта оказывается больше нуля, то его можно выполнять, поскольку его доходность превышает минимально при­емлемую процентную ставку соответствующей компании. В нашем случае чистая дисконтированная стоимость, равная 350 долл., свидетельствует о том, что доходность данного проекта превышает 8%.
В некоторых случаях NPV вычисляется с использованием нескольких ставок дисконтирования. При этом будут проявляться следующие взаимо­связи.
• Когда процентная ставка увеличивается, NPV снижается.
• Когда процентная ставка снижается, NPV увеличивается.
Такая взаимосвязь объясняется тем, что увеличение процентных ставок означает повышение альтернативных издержек при вложении денежных средств. Если казначей устанавливает минимально приемлемую процент­ную ставку компании на уровне 20%, то это означает, что он твердо уве­рен в том, что его компания сможет получить практически столь же вы­сокую отдачу в любом другом месте (при условии, что речь будет идти о примерно одинаковых уровнях риска). Новые инвестиции должны быть чрезвычайно привлекательными, чтобы оправдать вложение свободных средств. И наоборот, если казначей устанавливает минимально приемле­мую процентную ставку компании на уровне 4%, то многие новые инвес­тиции сразу же начинают казаться привлекательными. Точно так же, как Федеральная резервная система пытается стимулировать национальную экономику, снижая процентные ставки, любая компания может стимулиро­вать внутренние инвестиции, снижая минимально приемлемую процентную ставку. (Справедливости ради следует отметить, что такая политика далеко не всегда оказывается разумной.)
Один из недостатков метода чистой дисконтированной стоимости со­стоит в том, что его бывает нелегко объяснить людям, не знакомым с ним. Окупаемость понять несложно, но чистая дисконтированная стоимость - это число, которое базируется на дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. (Согласитесь, что подобные термины не так-то легко соскакивают с языка или доходят до сознания людей, которые не являю­щихся специалистами в области финансов.) Тем не менее руководителю, который хочет свободно оперировать такими понятиями, как NPV, при­дется напрячь мозги. Если исходить из того, что минимально приемлемая процентная ставка равняется стоимости капитала компании или превышает ее, любое капиталовложение, удовлетворяющее критерию чистой дискон­тированной стоимости, будет увеличивать стоимость для акционеров, а лю­бое капиталовложение, не удовлетворяющее критерию чистой дисконти­рованной стоимости, но все же выполненное в силу тех или иных причин, фактически нанесет ущерб компании и ее акционерам.Еще один потенциальный недостаток метода чистой дисконтирован­ной стоимости связан с тем, что вычисления NPV базируются на слишком большом количестве оценок и предположений. Прогнозы денежных пото­ков могут носить лишь оценочный характер. Точно определить первона­чальную стоимость того или иного проекта бывает нелегко. К тому же ис­пользование разных ставок дисконтирования может привести к принципи­ально разным результатам вычислений NPV. Тем не менее, чем лучше вы будете понимать сущность этого метода, тем правильнее сможете оценить высказанные кем-либо предположения, и тем легче вам будет подготовить и обосновать свои собственные предложения. Кроме того, когда вы будете представлять и пояснять сущность NPV в ходе совещания, посвященного обсуждению капитальных затрат, ваша финансовая мудрость будет очевид­на для других людей - вашего начальника, вашего главного исполнитель­ного директора и всех остальных. Ваши знания по этому вопросу позволят вам достаточно убедительно объяснить всем присутствующим, почему та или иная инвестиция оправданна, а другая - нет.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26.2.Вычисление ROI. Практические приложения.Продолжение. 26.4.Метод внутрифирменного коэффициента окупаемости капиталовложений





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта