Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

26.17. Перенос лимита доступных капиталов

Для снижения риска, связанного с верхним лимитом доступных капиталов, в сделках с ценными бумагами, обеспеченными закладными на жилые дома, с пла­вающими ставками можно предусмотреть механизм переноса лимита доступных капиталов. В этом случае разница между выплачиваемыми купонами по облига­циям и показателем AFC переносится на будущие периоды. Перенесенная сумма вкладывается в ценные бумаги и накапливается в виде процентного дохода, начис­ляемого на купон по облигациям. Эта сумма выплачивается инвесторам вместе с будущим избыточным спрэдом. Однако если на протяжении срока действия сдел­ки избыточный спрэд окажется недоступным, то инвесторы будут по-прежнему подвергаться риску потери этих платежей при исполнении "закрывающего" опци­она "колл" или при наступлении срока погашения. Следует также учесть перенос платежей в "водопаде" денежного потока. Это условие можно учесть "на дне" водопада, где риск неполучения платежей является более высоким. Некоторые сделки вообще не предусматривают перенос платежей, поэтому инвесторы долж­ны внимательно изучать документы и убедиться, что в них описан эффективный механизм переноса лимита доступных капиталов.
Растущая ставка купона
Сделки по ценным бумагам, обеспеченным закладными на жилые дома, могут предусматривать растущую ставку купона (step-up coupon) по облигациям с более продолжительными средними сроками погашения. В ценных бумагах с фиксиро­ванной ставкой купон может увеличиваться на 50 базисных пунктов. В сделках с ценными бумагами с плавающими ставками маржа над индексом может уве­личиваться с определенным множителем, например 1,5 или 2 х исходная маржа. Такое увеличение купона является непосредственным следствием избыточного спрэда и, как правило, возвращается продавцу. Растущая ставка купона мощно стимулирует продавцов и кредитные службы исполнять "закрывающие" опционы "колл" относительно ипотечного обеспечения. Это структурное усиление снижа­ет риск пролонгации сделки по ценным бумагам, обеспеченным закладными на жилые дома, до полного срока погашения.
Резюме
Ценные бумаги, обеспеченные закладными на жилые дома, позволяют из­влечь значительную выгоду за счет большей диверсификации ипотечного портфе­ля, а также их большей выпуклости по сравнению со стандартными агентскими ипотечными пулами. Эти характеристики трансформируются в более выгодную для инвестора относительную стоимость ценных бумаг. Кроме того, изменения правил регулирования капитала с учетом риска, установленных для депозитар­ных институтов, снизили выгодность агентских ипотечных продуктов. Со време­нем благодаря большей прозрачности и большему количеству активных инвесто­ров сектор ценных бумаг, обеспеченных закладными на жилые дома, стал самым крупным сегментом рынка и наиболее ликвидным сегментом рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотеками. По нашим оценкам, в будущем этот сектор продолжит свою эволюцию и станет наиболее динамичной частью рынка.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26.16. Лимит доступных капиталов. Продолжение. 27.1. Ипотечные ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта