26.16. Лимит доступных капиталов. Продолжение.

Учет кредитного риска усложняет анализ влияния показателя AFC. Убытки уменьшают доступный избыточный спрэд и снижают показатель AFC. Кроме того, потери и задержки платежей могут не пройти тесты задержек и кумулятивных чистых убытков и таким образом привести в действие особые условия, предусмотренные в соглашении. В результате "водопад" денежных потоков может измениться. Например, выполнение условий тестов после наступления даты пони­жения позволяет использовать избыточное обеспечение, созданное на протяжении первых трех лет сделки для покрытия процентных платежей по облигациям. Кро­ме того, оно увеличивает показатель AFC. Нарушение условий теста задержек или кумулятивных чистых убытков увеличивает кредитное усиление и снижает ожи­даемый уровень показателя AFC. Если условия тестов нарушаются, то основные платежи перенаправляются на привилегированные облигации, что укорачивает их средний срок погашения и снижает их верхние лимиты. И наоборот, это при­водит к увеличению среднего срока погашения субординированных облигаций и увеличению верхнего лимита.
На протяжении последней волны рефинансирования, прокатившейся в 2002 и 2003 годах, ставки по ипотечным кредитам снизились до очень низкого уров­ня, особенно по "низкокачественным" ипотечным кредитам. Показатель WAC по пулам "низкокачественных" ипотечных кредитов достиг рекордного минимума. Многие контракты, заключенные на рынке в это время, включали условие о верх­нем лимите. Это позволило смягчить эффект, оказываемый ипотеками с низкими процентными ставками, в ситуации, когда в ближайшем будущем ожидается рост ставок. Номинальная сумма лимита со временем обычно снижается в соответ­ствии с установленным расписанием, которое часто зависит от предположения о скорости досрочного погашения.
Важным фактором при оценке рисков, связанных с показателем AFC, является состав обеспечения. Например, большое влияние на оценки рисков может оказы­вать доля займов с фиксированной ставкой, обеспеченных облигациями с плава­ющей ставкой. Чем больше доля займов с фиксированной ставкой по сравнению с займами ARM, тем выше показатель AFC в начальный период до наступления даты пересмотра ставки по займу ARM. Однако в последующие периоды наличие займов с фиксированной ставкой снижает показатель AFC. Это объясняется двумя причинами. Во-первых, займы с фиксированной ставкой характеризуются более высокими авансовыми платежами по сравнению с займами ARM. После наступ­ления периода пересмотра ставок по займам ARM эта разница снижается. Кроме того, на показатель AFC оказали влияние рекордно низкие процентные ставки, зарегистрированные в 2002 и 2003 годах. Во-вторых, займы с регулируемой про­центной ставкой, как правило, погашаются быстрее, чем займы с фиксированной ставкой. В ситуации, когда процентные ставки увеличиваются, скорость досроч­ного погашения займов с фиксированными ставками снижается по сравнению с займами ARM. В итоге в пуле может остаться больше займов с фиксированной ставкой и меньше займов с плавающей ставкой. Это может снизить показатель AFC и в экстремальном варианте он может стать равным чистому показателю WAC, вычисленному для займов с фиксированной ставкой.

Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта