Учет кредитного риска усложняет анализ влияния показателя AFC. Убытки уменьшают доступный избыточный спрэд и снижают показатель AFC. Кроме того, потери и задержки платежей могут не пройти тесты задержек и кумулятивных чистых убытков и таким образом привести в действие особые условия, предусмотренные в соглашении. В результате "водопад" денежных потоков может измениться. Например, выполнение условий тестов после наступления даты понижения позволяет использовать избыточное обеспечение, созданное на протяжении первых трех лет сделки для покрытия процентных платежей по облигациям. Кроме того, оно увеличивает показатель AFC. Нарушение условий теста задержек или кумулятивных чистых убытков увеличивает кредитное усиление и снижает ожидаемый уровень показателя AFC. Если условия тестов нарушаются, то основные платежи перенаправляются на привилегированные облигации, что укорачивает их средний срок погашения и снижает их верхние лимиты. И наоборот, это приводит к увеличению среднего срока погашения субординированных облигаций и увеличению верхнего лимита. На протяжении последней волны рефинансирования, прокатившейся в 2002 и 2003 годах, ставки по ипотечным кредитам снизились до очень низкого уровня, особенно по "низкокачественным" ипотечным кредитам. Показатель WAC по пулам "низкокачественных" ипотечных кредитов достиг рекордного минимума. Многие контракты, заключенные на рынке в это время, включали условие о верхнем лимите. Это позволило смягчить эффект, оказываемый ипотеками с низкими процентными ставками, в ситуации, когда в ближайшем будущем ожидается рост ставок. Номинальная сумма лимита со временем обычно снижается в соответствии с установленным расписанием, которое часто зависит от предположения о скорости досрочного погашения. Важным фактором при оценке рисков, связанных с показателем AFC, является состав обеспечения. Например, большое влияние на оценки рисков может оказывать доля займов с фиксированной ставкой, обеспеченных облигациями с плавающей ставкой. Чем больше доля займов с фиксированной ставкой по сравнению с займами ARM, тем выше показатель AFC в начальный период до наступления даты пересмотра ставки по займу ARM. Однако в последующие периоды наличие займов с фиксированной ставкой снижает показатель AFC. Это объясняется двумя причинами. Во-первых, займы с фиксированной ставкой характеризуются более высокими авансовыми платежами по сравнению с займами ARM. После наступления периода пересмотра ставок по займам ARM эта разница снижается. Кроме того, на показатель AFC оказали влияние рекордно низкие процентные ставки, зарегистрированные в 2002 и 2003 годах. Во-вторых, займы с регулируемой процентной ставкой, как правило, погашаются быстрее, чем займы с фиксированной ставкой. В ситуации, когда процентные ставки увеличиваются, скорость досрочного погашения займов с фиксированными ставками снижается по сравнению с займами ARM. В итоге в пуле может остаться больше займов с фиксированной ставкой и меньше займов с плавающей ставкой. Это может снизить показатель AFC и в экстремальном варианте он может стать равным чистому показателю WAC, вычисленному для займов с фиксированной ставкой.
Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту Карта сайта